普利特(002324)：上游成本大幅增长 净利润有所下滑

核心观点：

    回归主营业务，业绩下滑明显。公司披露2021H1 业绩预告，预计2021H1 净利润为0.85-1.27 亿元，同比下降55%-70%。公司业绩较去年同期下滑明显，主要原因为去年同期公司成功开发口罩专用熔喷聚丙烯材料，并在去年二季度疫情期间销售成果优异，对20H1 利润产生大幅度影响，此外，公司自去年7 月起已回归主营业务，不再销售口罩专用熔喷聚丙烯材料，造成了本期净利下滑。

    上游原材料价格提升，成本增长明显。公司主营业务为汽车改性材料，今年上半年该业务实现较好销售及收入增长，但受到上游主要原料及辅料价格相较去年同期大幅增长，致使公司主营成本大幅增长，致使公司当期净利润与去年同期相比下滑明显。

    LCP 有望为公司业绩增长提供动力。5G 高频化对信息传输介质有更高要求，LCP 兼备低介电损耗低及良好的可加工性能，能够满足众多电子通信领域下游应用需求。目前LCP 产业下游市场由美日企业掌控，公司作为稀缺掌握LCP 材料树脂合成技术、薄膜制备研发技术的本土企业，凭借成本控制能力和下游渠道拓展能力，有望改变上中游长期被海外供应商占据的局面，未来国产替代空间可观。

    盈利预测与投资建议。普利特作为国内汽车改性材料龙头，拥有LCP材料膜级及纤维级量产能力，有望在5G 时代开辟第二增长曲线，享受国产替代广阔空间。预计公司2021-2023年EPS分别为0.35/0.53/0.65元，最新收盘价对应PE 分别为33.5/21.8/17.8 倍。考虑可比公司估值，我们给予公司2021 年45XPE 估值，对应合理价值为15.53 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。客户渗透由于认证、技术等原因不及预期；原材料价格变化；新晋业务产能不及预期；行业竞争加剧；下游需求环境变化。