旭升股份(603305)：多元客户持续放量 产能扩张匹配需求

　　事件：近日，公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收12.11亿元，同比增长82.4%；归母净利润2.11 亿元，同比增长49.8%；EPS 为0.47 元/股，同比增长38.2%。其中，2021Q2 单季度实现营收7.06 亿元，同比增长87.75%，归母净利1.21 亿元，同比增长34.7%。

    　　下游新能源汽车市场需求旺盛，产业历史性高景气。公司于2013 年转型新能源车领域，打入特斯拉供应链，业绩增长充分受益于新能源车行业的景气度。从国内市场2021 年上半年情况来看，国内新能源汽车产销为121.5万辆和120.6 万辆，同比分别增长228.18%和224.20%，2021H1 新能源车渗透率超9%。6 月份单月新能源车渗透率达12.7%，同比增长8.2Pcts，环比上涨2.5Pcts，。

    　　下游订单持续放量，客户结构不断优化。特斯拉是公司第一大客户，2018-2020 年， 公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%；随着上海工厂Model 3/Y 持续放量，公司对特斯拉销售额保持增长，21H1实现销售收入约4.89亿元，同比增长50.20%，但营收占比稍有下降至40.37%，表明公司非特斯拉的新客户开拓成功。今年以来公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度，顺利获得大众MEB 平台电池包零部件产品的定点。同时公司重视新能源汽车电池包业务的开拓，截至目前已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目，为挤出工厂建成投产储备了客户基础。随着公司非特斯拉客户布局持续放量，不仅将助力公司客户结构优化；并且随着多个客户新品的量产及公司产能的爬坡，公司营收规模将进一步增长。

    　　重视人才培养，持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入，持续构筑竞争壁垒，2021H1 投入研发费用5445.8 万元，同比高增108.2%；截至2021年6 月30 日，公司已获得10 项发明专利和121 项实用新型专利，在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势，处于同行业领先水平。同时，公司重视人才梯队建设，加大力度引进应届大学生，根据“246 人才发展计划”

    　　对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养；同时引进了海内外高端技术型和管理型人才，进一步提升企业的技术实力和管理体系，增强企业的核心竞争力。

    　　拟发行可转债融资，加速产能扩张。公司是我国较早聚焦于新能源汽车产业链的精密铝合金零部件生产企业，也是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺及量产能力的企业，具备为客户提供汽车轻量化解决方案的服务能力。2021 年7 月29 日，公司发布可转债发行预案，拟募资约13.5 亿元。其中，约9.7 亿元将用于“高性能铝合金汽车零部件项目”，建成后将新增新能源汽车传动系统壳体产能234 万件、新能源汽车电池系统部件产能57 万件和新能源汽车车身部件产能50 万件；约3.8 亿元将投入“汽车轻量化铝型材精密加工项目”，建成后将新增新能源汽车传动系统壳体产能62 万件、新能源汽车电池系统部件产能95 万件。

    　　投资建议：维持公司买入-A投资评级，6 个月目标46.00 元。我们预计公司2021 -2023 年营收分别为26.44、35.60 和48.11 亿元，增速分别为62%、35%、35%；归母净利分别为5.02、6.87 和9.30 亿元，增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化，产能扩张匹配高增需求，维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价46.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期等。