有色行业报告:Q2有色普涨 强调工业金属、新能源及小金属投资机会

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/赖丹丹 日期:2021-07-30

  投资要点

      2021Q 2 有色股普涨,SW 有色季度涨幅达到13.01%。2021Q2 宏观流动性环境整体维系宽松,供给端受限叠加全球经济复苏及海外需求继续支撑金属价格高位震荡,LME 铜、LME 铝价均在Q2 创新高。特别是能源金属板块走强,带动有色板块涨幅创新高, 2021Q2 涨幅排位第7。细分来看,涨幅前五的为锂、其他稀有小金属、钨、非金属新材料和铝板块,分别上涨43%、33%、15%、14%和10%。2021Q2,新能源金属领跑,受益于下游需求持续景气,以及供给端新增产能有限,锂价持续上行,锂板块高景气,Q2 涨幅达43%。个股方面,2021 年Q2,有色板块涨幅前三的个股为鼎盛新材、中矿资源、和胜股份,涨幅分别为172.4%、91.8%和91.3%。

      从机构持仓角度来看:SW 有色2021Q2 基金持仓比例环比提升0.38pct至2.72%。2021Q1 随着疫苗接种率的不断提高,疫情缓解与经济修复双超预期,致美联储缩表预期升高,市场风险偏好降低,有色行业持仓降低0.27%至2.34%。不过随着2 季度全球经济修复,需求持续向好且供给端受限,叠加美联储鸽派言论,金属价格持续攀高,工业金属、小金属亮点纷呈。其中,2 季度新能源金属持续走强,有色板块基金持仓环比Q1 增0.38pct 至2.72%创新高。细分个股而言:前10 家企业的公募基金持仓占比从21Q1 的85.91%下降至82.95%,其中华友钴业持仓占比26.86%,为有色板块重仓股。21Q2 公募基金持仓前10 家公司合计814.64 亿元,占全部有色板块的持仓从21Q1 的85.91%下降至21Q2 的82.95%。其中前五大重仓股分别为华友钴业263.8 亿元(26.86%)、A 股赣锋锂业235.5 亿元(23.98%)、A股紫金矿业154.1 亿元(15.7%)、天齐锂业58.6 亿元(6.0%)、明泰铝业21.9 亿元(2.23%)。

      投资建议:强调工业金属、新能源及小金属投资机会。1)碳中和改变供需曲线,价格易涨难跌。一方面,碳中和碳达峰增加高能耗金属的生产成本,倒逼行业出清;且各省市限制新增产能,降低了高能耗金属的供给天花板。另一方面,疫情造成的项目延迟以及罢工等其他风险因素给供给端的修复增添了不确定性;另外,碳中和对应的新能源提振下游工业金属需求,在全球复苏持续的背景下,碳中和改变供需曲线,使得工业金属价格易涨难跌,我们建议布局供给端弹性较弱的铜铝等工业金属品种。2)能源金属资源稀缺性逻辑继续强化,锂精矿-氢氧化锂需求逻辑成为未来行业主升浪,同时建议关注盐湖提锂。锂方面:锂原料紧缺情绪逐渐凸显,价格上行逻辑因供应紧张持续强化,高镍需求增量明显叠加全球新增冶炼产能有限,氢氧化锂价格进入快速上行区间。同时盐湖提锂方面:我国拥有丰富的盐湖资源叠加锂电上游原材料对外依赖度高,特别是中央明确提出加快建设世界级盐湖产业基地,盐湖提锂有望迎来发展机遇期。钴方面:

      由于Mutanda 有提前至2022 年复产的计划,短期或增加供给端压力,但长期钴供需结构仍将受益于新能源汽车及5G 消费市场需求增量而出现显著优化,钴价上行弹性可期;镍方面:电动汽车需求开启行业新周期,红土镍矿湿法冶炼项目成为未来放量新方向。3)小金属和新材料:稀土、电极箔、铜箔、石英等小行业有大前景,关注下游需求旺盛以及国产替代。

      风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求低于预期,美元走强超预期