太极集团(600129)：国药入主太极落地 业绩将迎来拐点

　　公司亮点：1）管理层及实控人焕然一新，公司大股东变为国药集团，实际控制人由涪陵区国资委转变为国务院国资委，管理层完成换届选举，混改取得实质性进展；2）开源节流政策有序推进，未来3 年将培育5个上10 亿元的品种；3）太极集团将和国药集团子公司中国中药形成战略协同，未来三年复合增速将达到120%以上。

    　　国药入主太极取得实质性进展，看好后续国药系整合协同发展。国药通过旗下子公司中国中药有限公司控股太极有限，实际控制人由涪陵区国资委转变为国务院国资委。2021 年5月，董监高实现换届选举，公司总经理、财务总监、人力总监均来自国药集团，高管人员大幅精减，未来公司将借助国药系的管理、渠道、研发优势实现快速发展，太极集团未来将和国药集团子公司中国中药形成战略协同。我们预计2021 年公司收入端增速将超过15%，其中工业板块增长18%，扣非归母净利润预计全年预计能够实现超2亿元，2022 年能够实现超5 亿元的扣非归母净利润。

    　　开源节流有望改善经营业绩。公司未来在管理机制、考核机制、营销体系方面将进行重大变革，从开源和节流两个方向改善业绩：1）开源：聚焦10 亿元品种打造，公司目标规划在3 年左右出5个上10 亿元的品种，其中包括太极急支糖浆、沉香化气片、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片（思为普）都具有重大潜力；独家品种价格优化，通天口服液、鼻窦炎口服液在2018 年进入了国家基药目录，鼻窦炎口服液、通天口服液和急支糖浆都实现了产品及价格体系优化升级。盐酸羟考酮缓释片和盐酸吗啡缓释片（24 小时渗透泵型）预计2022 年有望上市。2）节流：盘活资产降低财务费用：2020 年年末公司账面房地产38 亿元，其中成都、绵阳两处的土地资产目前已经大幅升值。此外，强化销售人员绩效考核，调整优化对经销商宽松的政策，销售费用率有望大幅下降。

    　　盈利预测。鉴于国药入主太极带来经营业绩快速改善，预计2021-2023 年EPS分别为0.40 元、0.92 元、1.28 元。

    　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期。