华特达因(000915)2021年中报点评:达因增长加速业绩持续超预期 董事会换届在即治理结构持续改善

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟 日期:2021-07-30

  事件:

      1)公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入10.11 亿,同比+21.45%;归母净利润2.29 亿元,同比+69.80%;扣非归母净利润2.21 亿元,同比+73.07%;实现EPS 0.98 元;经营活动产生的现金流量净额达3.38 亿元。继一季报大幅超预期后,继续超市场预期。2)董事会审议通过了《关于董事会换届的议案》,提名朱效平、沈宝杰、杨杰、张大钰、方宁、程树仓为公司新一届董事会名单候选人;3)董事会审议通过了《关于拟向华特控股集团转让山东山大华特环保科技有限公司51%股权的议案》,后续待董事会提交和审议股权转让方案,再报山东国投公司审批和股东大会审议,交易尚存不确定性。

      点评:

      达因药业强力增长带动业绩超预期,儿童药管线逐渐丰富并放量。公司2021Q1、Q2 营业收入分别为4.89/5.22 亿,归母净利润为1.09/1.20 亿,Q2 单季度归母净利润同比增长40.77%,环比增长10.37%,业绩持续超预期主要由核心子公司达因药业(持股52.14%)贡献。达因药业2021H1 实现营业收入和净利润分别为7.49亿/3.92 亿,同比增长27%/66%,相比于2020 年收入增长16.88%呈明显加速。

      随着新规划的伊可新四条软胶囊生产线投产(共六条,其中两条已于2020H1 投产),未来持续较快增长有保障。达因持续优化营销模式,线上销售占比逐步提升,销售费用率下降明显。除了主力产品伊可新之外,借助公司“渠道+品牌”优势,公司新产品如维生素D 滴剂(伊D 新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)、甘草锌颗粒(伊甘欣)、右旋糖酐铁颗粒(伊佳新)等也有望于今年迎来放量增长。2021 年5 月地氯雷他定口服液(抗过敏)获得药品注册证,未来盐酸可乐定缓释片(多动症)等品种也将上市,儿童专科药物梯队逐渐丰富。

      拟剥离环保业务,聚焦强势医药主业。公司拟向第一大股东华特控股集团转让环保科技公司51%股权,进一步聚焦优势医药主业,推动产业结构优化。自去年以来,公司治理结构不断改善,2020 年1 月上市公司实控人由山东大学变更为山东国投,山大产业集团(山东国投持有100%股权)于2020 年底增持公司300 万股,持股比例由20.72%提升到22%。并于2020 年10 月公告剥离新知化工,增资山大华特环保科技(已将此前三个环保经营单元合并整合)、山大华特信息(已将此前两个经营单元合并)两家全资子公司,山东国投也在2020 年底解决了环保产业同业竞争问题,持续梳理治理结构,聚焦优势产业。

      8 月公司董事会换届,治理结构有望加速改善。8 月17 日公司即将召开临时股东大会,审议新一届董事会名单,非独立董事将由4 名增加为6 名,原公司总经理姚广平辞任公司董事,新增了沈宝杰(现任山东华特控股集团有限公司党委副书记)、张大钰(现任华特达因副总经理)、程树仓(现任山东华特控股集团有限公司企业管理部部长、董秘)3 位董事。同时,公司积极落实国企改革政策,2021 年上半年全部完成经理层成员任期制及契约化管理,未来也会积极探索并推进股权激励等中长期激励措施。我们预计公司治理结构有望逐步理顺,获得发展新动能。

      盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,受益于国家儿童用药利好政策和鼓励三胎政策,且公司治理结构持续改善,有望迎来加速发展,实现业绩和估值的双重提升。考虑到上半年业绩超预期,上调21-23 年净利润预测为4.50/5.76/7.25 亿元(原预测为3.70/4.64/5.70 亿元,分别上调22%/24%/27%),对应EPS 为1.92/2.46/3.09 元,同比增长54.65%/28.16%/25.81%,现价对应PE 为16/12/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:激励进度不达预期,伊可新销售不达预期。