普莱柯(603566)：业绩稳步兑现 研发布局顺利推进

　　新产品带动业绩持续兑现，研发布局顺利推进，维持“买入”评级普莱柯发布2021 年中报：报告期内公司实现营业收入5.79 亿元，同比+37.34%，归母净利润1.64 亿元，同比+36.30%；毛利率67.66%（+1.72pct），销售费用率23.62%（+4.54pct），管理费用率12.43%（-5.20pct）。公司业绩兑现符合预期，我们微调此前盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为3.05/3.78/4.66 亿元（前值3.03/3.66/4.23 亿元），对应EPS 为0.95/1.18/1.45 元，当前股价对应PE 为22.5/18.2/14.7 倍，维持“买入”评级。

    　　深厚技术能力进入转化期，猪用疫苗实现高速增长2021 年上半年，公司猪用疫苗/禽用疫苗及抗体/ 化学药品分别实现收入1.99/1.93/1.76 亿元，同比分别增长104.85%/6.28%/38.69%。其中猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品实现了销售收入同比翻番，猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗（流行株）实现销售收入同比翻两番，鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品（三联、四联）合计销售收入实现了 20%以上的增长，远超同期禽用疫苗整体增幅。公司基因工程技术在国内处于领先地位，多年技术积淀逐步有成熟产品推向市场，相关产品收入增速远超市场平均水平，体现出公司强大的技术创新能力，持续增长可期。

    　　多个宠物药品即将上市，开辟第二增长曲线

    　　报告期内公司的犬瘟热、犬细小二联活疫苗（DP）已基本完成临床试验，正在准备申报新兽药注册；首个国产、高效的体外驱虫药复方非泼罗尼滴剂的生产批准文号申报工作有序推进；在生产线完成兽药 GMP 验收的基础上，用于宠物笼舍等空间洗消的过硫酸氢钾复合盐泡腾片和治疗犬、猫耳炎的氟苯尼考甲硝唑滴耳液已取得产品批准文号，即将上市销售。我国宠物疫苗和药品市场一直被外资企业所垄断，公司在宠物产品上的布局将打破经济动物类产品的市场空间天花板，开辟出增长的第二曲线。

    　　风险提示：下游客户生猪存栏恢复不及预期、行业竞争格局恶化。