旭升股份(603305)：1H21盈利能力稳健 拟发行转债拓宽轻量化布局

　　1H21业绩符合我们预期,略超市场预期

    　　公司公布1H21业绩:1H21收入12.11亿元，同比+82.35%;归母净利润2.11亿元，同比+49.840%。对应2Q21收入7.06亿元，环比+39.83%;归母净利润1.21亿元，环比+35.08%。符合我们预期，略超市场预期。

    　　发展趋势

    　　新能源客户放量带动公司出货量实现高增长，上下游联动定价机制部分转移原材料涨价压力，盈利能力稳健。1H21公司营业收入12.1亿元，同比增长82.35%。增量收入主要来自原有客户特斯拉销量增长及新增客户采埃孚、长城汽车的快速放量。1H21毛利率为29.42%,同比-5.84ppt,2Q21毛利率为29.57%,同比-6.89ppt,环比0.35ppt。1H21毛利率同比下降主要受会计准则调整影响，原计入销售费用的运输成本计入成本项，拖累表观毛利水平。我们认为，2021毛利率环比略有提升更值得关注，公司在二季度铝合金原材料上涨的情况下，通过上下游联动定价机制部分转移原材料涨价压力，优化生产经营效率，保持了稳健的盈利能力。

    　　前瞻性布局新能源领域，客户矩阵进—步扩大，新增在手订单充足。1H21公司加大对新能源电池包零部件的市场开拓力度，新增获取大众MEB平台电池包零部件定点项目。截至目前，公司已具备压铸、锻造和挤出三大铝合金工艺的量产能力，客户覆盖特斯拉、北极星、长城汽车等国内外头部车企和采埃孚、宁德时代、亿纬锂能等一级供应商。我们认为，公司在新能源领域布局领先向行，特斯拉订单构建公司业绩基本盘，客户矩阵扩张和新增订单将推动公司规模进一步增长。

    　　拟发行可转债拓宽轻量化布局，铝合金赛道龙头扩张再下一城。公司发布可转债预案，拟募集资金13.5亿元，投入高性能铝合金汽车零部件和铝型材精密加工的建设项目。我们认为，公司在铝合金轻量化的材料配方、技术工艺、模具开发方面积累了行业领先的综合优势，本次募投项目有望进―步提高公司生产能力，龙头扩张再下一城。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年29.1倍/21.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和40.00元目标价，对应35.2倍2021年市盈率和25.7倍2022年市盈率，较当前股价有20.9%的上行空间。风险客户拓展不及预期。