鲁西化工(000830)：产品景气持续 Q2业绩再创新高

　　结论与建议：

    　　事件：公司发布21年中报，21年H1实现营收144.7亿元，yoy+95%，归母净利润26.32亿元，yoy+1064%，扣非归母净利润为26.02亿元，yoy+1357%，处于业绩预告上限。其中Q2单季度实现营收82.55亿，yoy+103%，qoq+33%,归母净利润16.33亿元，yoy+688%，qoq+63%，扣非归母净利润16.22亿元，yoy+821%，qoq+65%，单季业绩再创新高。公司主营产品景气持续，产业链丰富，后续扩产力度大，未来平台广阔，业绩增长有保障，维持“买进”评级。

    　　产品价格上涨，毛利率大幅提高：21 年大宗化学品价格上行，公司多种主营产品价格上涨，量价齐升带动公司业绩大幅增加，利润增厚。上半年公司综合利润率较去年同期提高19 个百分点至31.9%。此外公司期间费用率同比下降，销售、管理和财务费用率同比分别下降0.3、0.6、1.9个百分点。迭加20 年超低基期，公司业绩大幅提高。

    　　产品景气上行，Q3 业绩有保障：上半年公司主营产品PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC 的21 年上半年均价yoy 分别为+34%，+14%，+20%，+104%，+96%，+89%，+29%。目前公司主营的PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC 的7 月均价分别较上半年均价上涨+7%，+10%，+13%，+22%，+23%，+4%，+19%。预计下半年公司产品价格将维持高景气行情，Q3 公司利润将进一步增厚，全年业绩将有亮眼表现。

    　　在建项目丰富，新材料龙头崛起：多年来，公司围绕延链、补链、强链布局调整产品结构，发展形成了产业链较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业。今年1 月中化集团成为公司实际控制人，计划将公司打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。公司持续扩链扩产，目前在建有端氟材料一体化项目、60 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项、120 万吨/年双酚A 项目、 24 万吨/年乙烯下游一体化项目等，预计建设完成后将再造一个鲁西。背靠中化平台，公司将与其旗下其他农药化学品、石化原料与中间体版块形成协同效应，进一步拓展上下游业务。

    　　盈利预测：盈利预测：我们预计公司21/22/23 年净利48.7/42.7/45.0亿元，yoy+491%/-12%/+5%，对应EPS 为2.56/2.24/2.36 元，目前A 股股价对应的PE 为8/9/8 倍，维持“买进”评级。

    　　风险提示：1、疫情影响，产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。