中国重汽(000951)2020年年报点评:业绩符合预期 改革红利持续兑现

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雷肖依 日期:2021-04-01

业绩符合预期,会计准则调整导致4季度毛利率环比下滑。公司公告2020年实现收入599.4亿元,同比增长50.4%,归母净利润18.8亿元,同比增长53.7%,符合预期。单看4季度,公司实现毛利率6.9%,环比下滑3.3pct,同比下滑3.2pct,主要原因是运输成本调整至营业成本导致,4季度归母净利润5.7亿元,同比增长41.0%,环比下滑2.6%,主要是计提年终奖和人员辞退费用导致管理费用率增加。

    受益于国6切换和产品升级,市占率仍在上升通道。公司2020年以来推出豪沃TH7系列牵引车、豪沃TX载货车等多款新产品,是首个突破AMT技术瓶颈的自主品牌。重汽集团跟MAN合作多年,实现发动机自主研发,具备完成在售车型发动机由国5切换到国6的能力,将充分享受国6切换带来的行业红利。此外,公司引入潍柴扩大客户群,占比提升至14%,市占率仍在上升通道。

    行业景气度不减,维持“增持”评级。1季度重卡行业依然维持较高景气度,我们预计在排放升级、治超力度加大、出口恢复的多重因素支撑下,2021年我国重卡行业销量仍有望维持在160万台。公司龙头地位稳固,将继续享受改革红利,穿越周期波动。我们维持2021-2022年归母净利润21.7/23.5亿元的预估不变,并引入2023年归母净利润预测25.2亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:海外疫情蔓延、国内宏观经济下行风险、基建房地产投资进度不及预期,新品上市进度不及预期。