科技行业面板(7月):MINI LED广受关注

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2021-07-29

  7 月全球主要面板厂商总市值下降约 7.5%,估值水平回落7 月以来全球主要面板厂商总市值下降约 7.5%,主要受 32”/43”电视面板价格转跌影响。尽管二季度业绩预告增长强劲,但 7 月以来京东方及 TCL 科技股价仍然分别下跌 8.97%/4.71%,我们认为主要反映投资人对下半年面板价格的担忧。根据 Wind(国内厂商)/Bloomberg(海外厂商)一致预期,目前全球面板厂商 2021 年 PB 均值为 1.2 倍,PE 均值为 8.4 倍,估值回落至 2015 年以来中枢水平。我们看到随着苹果、三星、华为等新品有望发布,市场对 MiniLED板块的关注度显著提升,建议投资人关注京东方、TCL 等面板厂及利亚德(未覆盖)、三安光电(未覆盖)、ASMPT(未覆盖)等产业链公司的受益机会。

      价格:8 月 TV 面板价格或将转跌,IT 面板价格依旧坚挺根据 Omdia 数据,7 月全球 32”/43”/50”/55”/65” TV 面板价格分别环比变动0%/0%/0%/0%/1%,Omdia 预计 8 月全球 32”/43”/50”/55”/65” TV 面板价格将分别环比变动-2%/-1%/-1%/-1%/0%,由此可见 32”/43”/50”中小尺寸 TV面板价格将止涨转跌,55”/65”等大尺寸 TV 面板价格将停止上涨。根据Omdia 数据,7 月 IT 面板价格仍然坚挺,21.5”/23.8” Monitor 面板价格分别环比上涨 3%/2%,14.0”/15.6” NB 面板价格分别环比上涨 3%/3%。展望2H21,我们认为中小尺寸 TV 面板或将有所调整,大尺寸 TV 面板及 IT 面板价格有望相对坚挺。

      供需:短期供需保持紧平衡状态,长期看好行业周期性弱化需求端,6 月 TV/MNT 面板出货量同比增速转负,NB/平板面板出货量增速持续放缓,我们认为主要由于 1)去年疫情期间 TV 与 IT 面板出货量的高基数;2)海外复工后“远程办公”需求边际减弱,但全年来看,得益于电视尺寸提升及教育笔记本采购,我们仍然看好 TV/IT 面板出货面积增增长5%/15%。供给端,我们认为虽然京东方 B17、TCL 华星 T7 及惠科绵阳、长沙产线产能有所释放,但受制于产能爬坡及产品导入时间,短期面板行业仍将保持供需偏紧状态;长期来看,我们认为面板行业将由过去每次持续2~3 年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期。

      2Q21 京东方、TCL 科技归母净利润实现同比/环比高速增长从业绩来看,2Q21 京东方、TCL 科技等面板龙头企业迈入业绩收获期。7月 13 日京东方发布业绩预告,预计 2Q21 实现归母净利润 73.18~75.18 亿元(YoY+1186~1221%, QoQ+41%~45%);7 月 14 日 TCL 科技发布业绩预告,预计 2Q21 归母净利润为 40.96~44.96 亿元(YoY+412%~462%,QoQ+70%~87%)。我们认为,虽然 2H21 面板价格或将承受一定的下降压力,但龙头企业对于未来可能的价格波动具备更强的平抑能力,伴随着 LCD行业周期性弱化,京东方、TCL 科技等龙头企业有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

      2021 年 Mini LED 背光产品陆续推出,LCD 在高端显示领域竞争力增强2021年以来Mini LED背光产品陆续推出,4月21日苹果发布全新iPad Pro,其中 12.9 英寸版本搭载 Mini LED 背光显示屏,对比度高达 1000000:1,峰值亮度高达 1600 尼特;根据 LEDinside 报道,华为将于 7 月 29 日发布旗下首款 Mini LED 智慧屏,三星将于同一天发布旗下首款 Mini LED 背光电竞显示器。我们认为,Mini LED 技术将显著增强 LCD 在高端中大尺寸显示领域的竞争力,建议关注 MiniLED 产业链相关厂商的投资机会,以及面板厂商 Mini LED 产品的量产进度。

      风险提示:TV、IT 类需求不及预期,面板厂商持续扩产导致产能过剩。