鲁西化工(000830)：Q2业绩再创新高 未来成长可期

　　事件：公司发布2021 年半年报，实现营收144.71 亿元（同比+94.7%），归母净利润26.32 亿元（同比+1064.2%）。2021Q2 单季度实现归母净利润16.33亿元（同比+688.4%，环比+63.4%）。

    　　Q2 再创单季度新高，产品弹性调节量价齐升，充分发挥园区一体化优势：

    　　公司2021Q2 业绩超越Q1 再创历史单季度新高，主要由于主要化工产品价格有较大幅度增长，同时公司发挥园区一体化优势，保持主要化工产品的产能发挥，产销量增加。据百川，公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、DMF、二氯甲烷、三聚氰胺、尿素2021Q2 价格环比2021Q1 分别变动+21.2%、+10.1%、+8.7%、+23.6%、+16.0%、+21.8%、+10.6%、+9.5%、+57.5%、+14.9%，PA6、辛醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素价差分别环比变动+22.7%、+24.9%、+35.6%、+10.9%、+317.3%、+14.3%。2021 年7 月至今，PC、PA6、己内酰胺、多元醇、三聚氰胺等产品价格仍在上涨，多元醇、DMC、DMF、三聚氰胺、尿素等产品价差仍在扩大。2021Q2 公司毛利率33.9%，环比上升4.76 pct，同比上升23.4 pct；期间费用率7.75%，依然维持在较低水平。据公告，全资子公司鲁西多元醇新材料2021 年上半年实现净利润15.4亿元，成为公司主要利润增长来源。

    　　大规模资本开支项目启动，产业链持续完善：公司多年来延链、补链、强链，产品产业链不断完善，优势产品产能不断扩大。中化入主后，将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持公司加快发展，将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动，公告拟投资共140 亿元建设60 万吨/年己内酰胺尼龙6 项目、120 万吨/年双酚A 项目、24 万吨/年乙烯下游一体化项目。据公告，公司乙烯下游一体化项目正在进行试运行调试；60 万吨/年己内酰胺尼龙6 一期工程计划投资33 亿元，预计2022 年9 月完工，项目建成投产后，可新增30 万吨/年己内酰胺、30 万吨/年尼龙6及配套产品，预计年可新增销售收入42.6 亿元，利税7.6 亿元。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润分别为50 亿、50 亿、55 亿元，对应PE 7.4、7.4、6.7 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：原料价格波动、项目建设进度不及预期等。