科达利(002850):锂电池需求爆发 结构件龙头启航

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/邹靖/陈显帆 日期:2021-07-29

  投资亮点

      再次覆盖科达利(002850)给予跑赢行业评级,目标价150.61元,对应估值倍数2022年40x P/E,理由如下:科达利是全球锂电池精密结构件龙头企业。公司起步于便捷式锂电池结构件业务,后逐步切入汽车结构件和动力锂电池结构件(主要包括壳体、盖板、软连接等)。公司已切入了包括宁德时代、松下、LG化学等全球一线动力电池厂商。过去5年在全球动力电池结构件市场份额35%-40%

      锂电池结构件中长期需求空间翻倍。根据SNE Research,2020年全球动力电池装机量约139.1Gwh,我们测算结构件市场约50亿元。基于多国碳中和目标,中金电新组预测2025年全球动力电池装机量有望达到1,430Gwh,未来5年CAGR约59%,我们据此测算,2025年全球动力电池结构件市场规模有望达到320-340亿元,期间CAGR约43%,我们认为科达利作为全球动力电池结构件的龙头企业,有望持续受益于行业增长。

      优质客户合作密切,产能规模优势明显。精密结构件认证周期长达3-5年,全球前10大动力电池厂中8家为公司客户。公司奉行大客户战略,就近配套产能,客户合作粘性较强,在海外高端产能中保持较高份额。当前公司产能规模及扩张力度均领先于其他竞争者,现有扩产项目达产后,公司总产能预计达2020年收入的6倍,为远期收入增长奠定坚实基础。

      我们与市场的最大不同 市场担忧公司份额可能被震裕科技等新进入者削弱。我们认为公司产能规模和客户资源优势明显,中短期内市场份额大概率保寺稳定,国际化拓展有望形成差异化优势。

      潜在催化剂:产能扩张超预期;下游大客户订单提前释放。

      盈利预测与估值

      我们预计公司2021-2022年EPS分别为2.06元、3.77元,CAGR为122%。

      当前股价对应2021/2022年55/30倍P/E,基于可比公司估值,我们给予公司40倍2022年P/E,对应目标价150.61元,有33%上行空间。再次覆盖给予“跑赢行业”评级。

      风险

      下游需求不及预期;产能扩张进度不及预期;行业竞争加剧。