神州信息(000555)跟踪报告：业绩高增长 金融科技订单持续向好

　　事件：公司发布2020 中报，2020H1 实现营业收入43.74 亿元，同比增长5.91%，其中Q2营收22.51 亿元，同比增长14.53%；归母净利润1.57 亿元，同比增长21.34%，其中Q2为1.27 亿元，同比增长33.92%；扣除非经常性损益的净利润1.53 亿元，同比增长28.77%，其中Q2 为1.29 亿元，同比增长49.63%。我们认为公司经营Q2 进一步向好，下半年疫情影响减弱，公司业绩有望延续Q2 高景气增长态势。

    　　点评：

    　　费控保持合理，盈利增速超营收增速。2020H1 公司营收增长5.91%，归母净利润与扣非归母增长超营增长率，分别为21.34%与33.92%。我们认为Q1 主要是疫情影响，线下营销减少导致销售及管理费用下降，Q2 费用环比增长，但仍在合理范围，2020H1 销售费用同比降低27.50%，管理费用同比降低28.05%，财务费用降低37.29%（本期融资规模减少、贷款利率下降所致）。费用控制进一步合理。

    　　政企业务营收继续上行，毛利率因中标多为集成项目而有所下滑。政企行业受益于互联网企业采购需求波动影响，上半年公司政企业务营收16.55 亿元，同比增长61.93%，由于公司在上半年中标多为集成项目，因此毛利率有所下滑。2020 上半年，公司中标、签约信创项目 36 个；承接华为中山市翠亨新区智慧城市项目；中标“广域量子国家广域量子保密通信骨干网络建设工程项目；旗下神州国信与国科量子合作开发分布式量子 SaaS 平台等产品。随着项目逐渐兑现，公司政企业务营收将逐渐释放，我们认为该板块下半年将延续高景气度增长。

    　　上半年金融科技业务承接多个订单，成为公司业务重要增量。公司金融科技业务签约同比大幅增长35.92%，为后续业务的增长提供充足的动力，2020H1 实现收入17.52 亿元，同比增长1.44%，毛利率19.62%，同比增长0.64pct。该业务快速提升主要有3 大原因：1）享信创红利，银行IT 产品获多个订单；2）智能金融业务抢占市场先机，公司同行方共同推动基于5iABCDs 技术在银行业的应用落地并签下多个订单；3）公司在2020 年上半年继续深化场景金融领域的探索。

    　　发布股权激励回购公告，彰显对未来发展信心。公司拟以不低于1 亿、不超过2 亿元的资金总额进行回购，按照金额上限2 亿元、价格上限25.5 元/股测算，本次回购股份数量约为784.31 万股，约占目前总股本的 0.8082%，本次回购方案彰显公司对未来发展的信心。

    　　盈利预测与投资评级：公司在银行解决方案技术实力强，经历多个银行系统更换周期，分布式核心应用布局早，已经多个具体项目案例，继续看好公司金融科技发展。我们预计2020-2022 年归母净利润为4.8 亿/5.8 亿/7.5 亿，对应EPS 为0.50/0.59/0.78 元，根据当前股价对应2020-2022P/E 值分别为35/29/22 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素： 1)信创发展不及预期，2）行业竞争加剧，毛利率水平下滑，3）技术迭代加速，市场需求下降