艾德生物(300685)2021半年报点评:业绩增长稳健 海外业务增长可期

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:刘慧敏 日期:2021-07-26

  事T件

      7 月25 日,公司发布2021 年半年报:2021 年上半年实现营收3.99 亿元,同比增长40.96%,实现归母净利润1.11 亿元,同比增长37.77%,实现扣非归母净利润1.01 亿元,同比增长55.98%。

      国元观点:

      业绩增长稳健,国内业务高速增长,海外业务有望迎来恢复公司2021 上半年业绩表现亮眼,营收和归母净利润分别为3.99 亿元(+40.96%)和1.11 亿元(+37.77%),增长符合预期;其中国内收入为3.54亿元,同比大幅增长58.19%,主要系去年同期国内疫情影响所致,海外收入为0.45 亿元,同比下降24.17%,预计主要系海外疫情持续蔓延影响所致,随着海外疫情逐步缓和以及新品种获批放量,下半年有望逐步发力。分板块收入看,检测试剂收入3.05 亿元(+35.08%),检测服务和技术服务收入分别为0.71 亿元(+87.02%)和0.19 亿元(+5.83%)。上半年毛利率为84.43%,同比小幅下降3.70pct,仍维持较高水平。费用率方面,上半年销售费用率28.49%(+3.27pct),主要系公司核心产品学术活动推广增加所致;管理费用率8.30%(-9.66pct),主要系股份支付费用减少所致;财务费用率为0.88%(+2.99pct),主要系汇兑损失增加所致;研发费用率17.09%(-1.59pct),近年来均维持在15%以上的高投入。

      核心产品竞争力强,11 基因日本获批进一步打开东亚市场公司9 基因、KNBP 联检产品以及NGS 领域的10 基因和BRCA 检测产品市场竞争力强,有望继续贡献稳定的业绩增量。此外,公司早测产品管线逐步丰富,除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2 基因、用于宫颈癌筛查的HPV 检测产品,1 月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6 月在日本获批的11 基因产品是继肺癌ROS1 伴随诊断产品后,在日本市场获批的又一重磅品种,预计有望纳入医保,实现快速放量。PCR-11 基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异,具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点,且具有成本优势。我们认为,公司11 基因的获批有望增强公司海外市场竞争力,进一步打开东亚市场。

      多款在研品种蓄势待发,药企BD 合作持续加强公司在研管线持续丰富,PD-L1 免疫组化产品处于注册报批的最后阶段,HRD 产品、Classic panel、NGS 大panel 产品Master panel 的研发和申报工作有序推进,随着新品种的不断推出,公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD 合作,现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作,以伴随诊断赋能原研药物临床,加速合作成果落地。

      投资建议与盈利预测

      我们预计21-23 年公司营收为9.90/ 13.25/ 17.83 亿元,归母净利润为2.48/3.34/ 4.44 亿元,EPS 分别为1.12/ 1.50/ 2.00 元,对应PE 为78/ 58/ 43X,维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠疫情风险;新产品研发注册风险;行业竞争加剧风险;销售不及预期