晨会报告

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵宇璇 日期:2021-07-26

  教育行业点评:民办教育公平与效率改革于不同学段分别演绎

      “双减”落地,K12 教培需求骤降,盈利艰难。我们认为此次针对K12 课外辅导行业的监管已明显趋严,并针对培训时长、课外辅导机构的经营性质、以及资本市场操作等方面实施严管控。

      政策支持推动行业量价齐增,民办高/职教大有可为。2021 年以《民办教育促进法(实施条例)》为首的一系列教育相关政策接连落地,行业量价增长具备坚实政策基础。

      投资建议:对于K12 教培行业,由于“双减”政策在培训时长、课外辅导机构的经营性质(非营利性)、以及资本市场操作等方面均采取严监管措施,我们对行业的未来发展维持悲观的态度,建议投资人保持谨慎。对于民办高等/职业教育板块,我们相信随着高等教育毛入学率的上升,职业教育改革所带动高校在校生人数增长,以及民促法(实施条例)落地后不确定性消除,我们认为民办高等教育行业平均13 倍的市盈率仍有待提高。我们预计整体民办高职教板块估值将上行,并推荐宇华教育(06169.HK)、希望教育(01765.HK)、新高教集团(02001.HK)、东软教育(09616.HK)、华夏视听教育(01981.HK)。

      (联系人:黄哲/赵思昊)

      宏观关键验证期临近,准备好“应对策略”——策略一周回顾展望(21/07/19-21/07/25)

      一、宏观关键验证期临近,大是大非:国内政策预期将在7 月政治局会议上重聚共识;8 月开始,美联储政策走向也进入关键验证期。大部分时候低头选股,但关键窗口还是要抬头看看宏观,准备好“应对策略”。

      分母端扰动(宏观环境的变化,投资时钟的再定位)就可能对拥挤交易方向的中短期表现造成明显影响。而未来一段时间正是宏观关键验证期:国内政策预期可能在7 月政治局会议上重聚共识;8 月开始,美联储政策走向也进入关键验证期。大部分时候低头选股,但关键窗口前还是要抬头看宏观,对于宏观环境的潜在变化,我们要准备好“应对策略”。

      二、“短期小级别休整,三季度仍有机会”的判断不变。短期新能源汽车和半导体交易拥挤的问题犹在,叠加现阶段公募基金存量博弈,不支持赚钱效应进一步提升。宏观验证期临近,小级别休整是健康的。

      宏观验证期临近,需暂时放下“只看增速和赛道,不看估值”的选股策略,抬头看宏观,风险偏好难以进一步上行。短期新能源汽车、半导体和部分周期(化学纤维和工业金属)的交易已非常拥挤,股价稳定性不足。

      三、短期赚钱效可能有所收缩,但主要的轮动方向不变,继续关注:小盘股、成长股(新能源汽车、国防军工、半导体)和周期股(工业金属和化工)。

      (联系人:傅静涛/黄子函/王胜)