饮料板块周报:白酒中报拉开帷幕 继续推荐五粮液

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孙山山 日期:2021-07-26

  投资要点:

      我们的观点:白酒中报拉开帷幕,继续推荐五粮液。本周白酒中报拉开帷幕,水井坊发布2021 年上半年第一份白酒半年报。水井坊2021H1 营收18.37 亿元(+128.44%),归母净利润3.77 亿元(+266.01%)。其中2021Q2 营收5.97 亿元(+691%),归母净利润-0.42亿元(+52%),公司营收超预期,利润不及预期,系公司为推进高端化战略,加大对高端化等项目的费用投入所致,推测三季度部分费用前移至二季度确认;2021H1 销售费用5.83 亿(+98%),其中2021Q2销售费用3.14 亿(+159%),系公司加大费用投放特别是赞助国家宝藏及网球巡回赛、深度参与全国糖酒会等活动。

      本周我们继续推荐五粮液,我们预计公司全年营收目标20%左右;我们维持此前对五粮液的预期,预计二季度公司营收增速20%,利润增速快于收入增速。二季度以来公司打基础,主要对产品结构升级调整特别是经典五粮液,前期试销效果不错,近期进一步完善,销售部门亦积极参与;另外一个就是数字化营销,对供需精准调配,目前渠道库存良性。当前市场聚焦关注普五批价徘徊问题,我们认为公司批价上行快与否是公司策略和打法问题,并非需求钝化和上行困难。公司产品实际动销好于市场预期,下半年公司收放自如,将更加从容完成全年目标。据微酒报道,公司经典五粮液运营推进“1+N+2”商业模式:“1”指平台商,负责区域分销渠道建设任务,担当核心圈层消费培育标杆;“N”指分销商,负责做好团购直销;“2”

      指特约经销商和公司企业直供客户。接下来五粮液公司将依托数字化中台,对经典五粮液“1+N+2”全流程环节,进行物流、信息流、品鉴资源、费用管理、团队人员的精细化管理和考核。经典五粮液运营推进“1+N+2”商业模式前的四项准备工作:1、造氛围。公司开展大量的与核心意见领袖的互动,围绕高端圈层人士大量举办品鉴会活动等,使经典五粮液形成了良好的高端圈层消费氛围。2、测试产品品质。经过半年市场试销,经典五粮液“天地精酿、分级精选、十年精陈”的品质,“高分”通过市场和消费者的苛刻检验,获得广泛的品质和价值认同。3、测试商业模式。经典五粮液“1+N+2”

      的商业模式,是在市场运作的过程中,总结出来的最适合五粮液的发展模式,它也是市场规律的体现。4、测试品鉴场景。针对经典五粮液的品鉴活动,五粮液也是通过诸多的实践,最终形成一套成熟的经典五粮液品鉴模式,侧重提升意见领袖的品质体验、品牌体验和文化体验。当前板块波动较大,但下半年我们坚定看好次高端四大金刚(山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒)行情。我们对白酒板块维持“推荐”评级,首推五粮液、山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒,次推贵州茅台、泸州老窖,关注洋河股份、今世缘、有望上市的郎酒股份和国台酒业。饮料个股方面,建议持续关注东鹏饮料。

      行业动态:邹涛出任五粮液总经理,刘明任总工程师;泸州老窖精品头曲、酒鬼酒调价。据酒说报道,7 月21 日,五粮液发布公告,选举邹涛为公司第五届董事会副董事长,聘任邹涛为公司总经理;聘任刘明为公司总工程师,任期与其它高管一致。泸州鸿泸酒类销售有限公司发布通知,自2021 年7 月20 日起,泸州老窖精品头曲D12产品市场零售价建议328 元/瓶,泸州老窖精品头曲D9 产品市场零售价建议228 元/瓶。7 月19 日,酒鬼酒公司发布通知,自2021 年7 月19 日起,42 度500mL 酒鬼酒团购指导价上调40 元/瓶,零售指导价上调50 元/瓶。

      上周市场回顾:食品饮料板块涨幅-3.36%(上上周涨幅2.98%),涨幅排名第28 名(共30 个一级子行业),白酒涨幅-3.09%,相比上证综指-3.40 个百分点,相比沪深300 指数-2.98 个百分点。酒类板块中上证指数行业涨幅最大,涨幅0.31%。

      行业重点数据:从产量来看,2020 年白酒为740.73 万吨,同比下降2.46%。2021 年6 月白酒当月产量为67.5 万千升,同比增长2.9%。

      2020 年啤酒产量为3411.7 万吨,同比下降7%。从近十年发展趋势来看,中国啤酒产量呈现出下滑趋势,10 年CAGR 为-2.7%。2021 年6 月啤酒累计产量1889 万吨,同比增加10%。2020 年葡萄酒产量为41.30 万吨,同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看,中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势,10 年CAGR 为-18.5%。2021 年6 月葡萄酒累计产量13.6 万千升,同比增长1.5%。

      风险提示:疫情拖累白酒消费;白酒政策调整;竞争加剧风险;因疫情等不可抗力因素致外资流出;重点公司业绩不达预期风险。