深度*行业*证券行业周点评:业绩分化下关注基本面优异的龙头和特色股

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛 日期:2021-07-25

  上半年证券行业营收净利润均同比增长9%,近20 家公司已公告业绩高增,预计在2020 年的高基数和上半年A 股市场波动影响下,部分公司增长承压,造成业绩分化。2021 年证券公司分类结果出炉,引导券商专业化、特色化发展。短融新规下券商短融工具使用将更加便捷、灵活。业绩分化和行业大趋势下,推荐龙头和财管特色券商中基本面优异的个股,重点推荐中信证券、华泰证券、东方财富、兴业证券、东方证券。

      H1 行业净利润增9%,预计业绩分化持续显著。据中证协,证券公司上半年合计实现营业收入2324 亿元,净利润903 亿元,均同比+9%。其中经纪、投行、资管、自营、利息净收入分别占比25%、13%、6%、30%、13%,收入结构较稳定;同比变化分别为+11%、+18%、+1%、-1%、+12%,经纪、投行贡献增长动能。行业整体盈利能力与上年同期基本持平,净利润率39%,年化ROE 为7.68%(微降41BP)。行业增速仅为9%而前期已有近20 家券商在业绩预告与快报中宣布业绩高增(高于30%),预计主要是在2020 年的高基数和上半年A 股市场波动影响下,部分公司增长承压,造成业绩分化。

      2021 年证券公司分类结果发布。上市券商中11 家升级,8 家降级,其中华林证券、长城证券连升4 级,广发证券升2 级,广发证券、东方证券、兴业证券共三家公司升入AA 级。头部券商评级较稳定,除海通证券下降两级外,其余头部券商均稳居AA 级。随着行业高质量发展的不断推进,分类评价体系也更加强调券商的专业服务能力和特色化错位发展。

      短融新规简化发行流程,短期流动性管理更加灵活。央行修订《证券公司短期融资券管理办法》,将于9 月1 日起实施,本次修订1)取消发行前备案,取消证券公司发行短融的强制评级要求,强化事中事后管理,大幅简化了发行流程,提高融资效率;2)大幅修改证券公司短融发行门槛,建立以流动性管理为核心的管理框架,并在征求意见稿的基础上,将其中“近一年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”的要求缩短至6个月;3)短融最长期限由原来的91 天延长至一年,券商能够根据自身短期流动性需求把控发行节奏,灵活运用短融工具做好资产负债管理。

      投资建议

      业绩分化和行业趋势下推荐龙头和财管特色券商中基本面优异的个股:

      1)今年以来,由于业绩基数较高、A 股市场震荡,预计以自营业务为主造成行业业绩的持续分化,而经纪和投行业务在市场活跃、注册制有序推进下成为业绩增长的主要驱动力。2)证券行业高质量发展持续且加速推进,一方面,龙头券商全方位顺应行业发展趋势,另一方面,政策引导行业差异化、特色化、专业化发展,叠加财富管理领域面临广阔发展空间,财富管理特色券商(代销渠道和基金产品端优势突出的券商)迎来腾飞机会。结合业绩分化态势和行业发展趋势,我们重点推荐业绩稳健性好、积极推进业务转型、综合实力强劲的龙头券商,以及具备财管和投行优势、业绩稳健的特色化券商,包括中信证券、华泰证券、东方财富、兴业证券、东方证券。

      风险提示

      政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。