明微电子(688699)半年报点评：毛利率环比大幅提升 量价有望继续提升

　　事件：公司发布了2021 年半年度报告，公司整体营业收入实现较快增长，2021 年上半年，公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长237.69%，归属于上市公司所有者的净利润3.03 亿元，同比增长944.79%。归属于上市公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.9 亿元，同比增长1,204.16%。

    　　点评：在全球芯片缺货、涨价的背景下，公司采取了系列措施缓解了产能紧张的局势，且毛利率显著提升，这是公司业绩实现快速增长的重要原因。伴随着业绩增长，公司的现金流得到了大幅改善，并且持续加码研发投入。而随着5G、云计算等技术的发展，公司的主要产品照明芯片的应用场景被极大的丰富了，这一趋势或将延续。2021Q2 单季度，公司营业收入为4.16 亿元，环比增长105.94%，归母净利润2.37 亿元，环比增长271.43%。

    　　在全球缺“芯”潮的背景下，公司稳定了产能，且显著提升了盈利能力。全球芯片紧缺从2020 年下半年便已开始，一直未有缓解迹象，正在全球产业链上传导，近期又有多家芯片厂商再度宣布涨价。在芯片涨价潮的背景下，公司的盈利能力有了显著提升，公司第二季度的销售毛利率为66.75%，环比增长22.24%。公司还在行业产能紧缺的情势下，采取系列有效的措施保障产能供给。公司预付了产能保证金确保上游晶圆供应商产能供给，同时公司不断提高研发能力实现产品升级，有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂之间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势。

    　　公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率，缩短产品交期。

    　　现金流状况得到大幅改善，公司持续加码研发投入。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为2.63 亿元，已扭转了公司上一年度流量净额为-0.49 亿元的不利局面，公司整体现金流情况已得到大幅度改善。在现金流充裕的背景下，公司持续加码研发投入，公司上半年的研发费用为2755.27 万元，同比增长70.62%，主要原因系研发人员薪酬、研发项目直接投入增加所致。公司上半年新增申请专利29 个，获得专利11 个，其中5 个为发明专利。

    　　下游需求爆发，丰富照明芯片应用场景。今年上半年，随着5G 网络开通，大数据、云计算、物联网和人工智能等新一代信息技术的发展，公司下游产品应用领域不断增加，市场新消费需求不断涌现，“夜游经济”、“电影巨幕”、“安防指挥”、“家庭影音”、“大型会议”、“赛事直播”等多种应用场景都在不断向前推进。在显示驱动芯片领域，随着下游显示屏点间距的不断缩小，可观看距离逐渐缩短，显示屏的应用领域不断拓展；在照明驱动芯片领域，随着下游照明产品渗透率的不断提高以及照明智能化需求的持续增加，对照明驱动芯片的需求亦将不断增加。

    　　投资建议：预计2021-2023 年，公司归母净利润为9.00/9.80/10.87 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：供应商交付产能不及预期、下游需求不及预期、涨价幅度不及预期