电力行业6月电力数据月报:用电量增速略有放缓 水电转枯火核增发

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想/武云泽 日期:2021-07-23

  6 月单月全社会用电量同比增长9.8%,继续维持高景气,受基数原因环比5 月略有放缓,体现经济向好与迎峰度夏影响。进入汛期,水电来水转枯导致单月出力下行,火电与核电延续今年以来的大幅增发态势。维持预计全年全社会用电量增速为7.9%,看好大水电装机高增长启动、电价趋势性向好;核电利用小时数提升、装机加速重启;龙头新能源运营商受益于抢装,业绩呈现高弹性。

      6 月单月用电量增速环比略有放缓。2021 年上半年,全社会用电量39,339 亿kWh,同比增长16.2%,增速较前5 月放缓1.5 个百分点;6 月单月用电量7,033 亿kWh,同比增长9.8%,增速较5 月用电增速12.5%放缓2.7 个百分点。6 月一产、二产、三产及居民增速分别为16.3%/8.5%/17.5%/6.8%,环比5 月增速分别变化+2.4/-3.0/-5.9/+1.1 个百分点。6 月用电量维持较快增长,但受上年基数逐月抬升影响,增速环比放缓,符合预期。四大高耗能行业中,6 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为6.6%/6.6%/3.9%/8.5%,增速环比5 月分别下滑8.0/3.8/5.1/6.3个百分点,化工用电增速连续2 个月领跑。

      风机大幅降价延续,期待光伏造价见顶回落。截至2021 年上半年末,全国发电装机容量2,120.3GW,同比增长9.1%,增速较前五月增长0.1 个百分点;其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比分别增长4.0%/5.6%/6.9%/34.7%/20.4%。从电力行业工程投资完成情况来看,上半年电源投资同比增长8.9%,增速较前5 月增长0.1个百分点; 其中水电/ 火电/ 核电/ 太阳能投资同比分别增长19.1%/10.3%/44.3%/12.2%,风电投资同比下滑3.2%,水电/火电/核电/风电/太阳能投资占比分别为25.1%/10.7%/11.9%/43.6%/8.7%。我们认为风机投资额降幅扩大,可能继续体现陆上风电降价利好,而光伏硅片造价自6 月底以来见顶回落,有望利好后续光伏装机提升。

      进入汛期来水转枯,火电与核电持续大幅增发。上半年,全国发电设备利用小时1,853 小时,同比增长6.9%;其中火电/核电/风电同比增长11.8%/8.1%/7.9%至2,186/3,805/1,212 小时,水电/太阳能同比下滑2.2%/0.5%至1,496/660 小时。

      6 月单月,全国发电设备利用小时325 小时,同比增长0.6%。其中水电减少10.0%;火电增长7.8%;核电增长4.9%;风电减少4.8%;太阳能增长5.3%;水/火/核/风/太阳能单月利用小时增速环比分别变动-20.2/+4.5/-0.4/-14.3/+3.0 个百分点。

      7 月用电量增速料环比6 月基本持平。6 月单月用电量增速保持近双位数增长但环比5 月小幅放缓,符合我们此前的预期。展望7 月,预计经济需求依然景气,迎峰度夏期间的普遍高温或推动用电需求持续增长,而上年7 月在历史级汛情影响下用电量基数略低。综合考虑下,预计7 月单月用电量增速较6 月增速或基本持平。维持全年用电量增速预测为7.9%。

      风险因素:用电量增速超预期下滑,来水不及预期,煤价大幅上行,上网电价超预期下调,风光造价上行与收益率不及预期。

      投资策略。上半年全社会用电量高增,预计年内增速前高后低,全年需求景气度较高。火电公司受制于煤价高企,盈利能力面临压力,积极转型风光发电的龙头公司或将展现出超预期业绩韧性。大水电装机已于7 月前后启动新一轮密集成长,且电力紧缺形势下以云南为首的多地电价存在持续改善预期,有望在稳健的类债属性基础上实现增量弹性。在火电受制于燃料成本而增发意愿不足的情况下,核电有望成为填补电力供需缺口的重要电源,利用小时数有望持续提升,且后续新装机料得到进一步支持。风电光伏运营商受益于2020 年末的陆上风光大幅抢装以及2021 年的海上风电抢装,业绩普遍有望高增;2021 年平价项目无需参与竞价,陆上风机大幅降价、光伏硅片造价高位回落,利好新项目收益率;其中龙头央企凭借资源、资金成本、技术优势,有望持续领跑行业。推荐长江电力、川投能源、华能水电、中广核电力(H)、福能股份,关注三峡能源、华润电力(H)。

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