国检集团(603060)点评:收入高增是亮点 短期搬迁等费用扰动利润

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2021-07-23

  事件概述。公司公布中期业绩快报,公司2021H1实现营收8.08亿元,同比+66.1%,实现归母净利润4048 万元,同比+6.1%;对应单2021Q2 营收4.5 亿元,同比+48.7%,实现归母净利润5456 万元,同比-27.3%。

      收入继续保持高增长,费用增加拖累利润端表现。公司收入增长较快,2020H2 公司先后收购广州京诚(2020年收入1.8 亿元,占公司整体收入12.6%)、湖南同力等检验检测企业,拓展环境、水利检测方面业务,相关企业2021H1 贡献较多收入增量,同时由于2021H1 建工建材检测需求保持良好,且2020H1 受疫情影响基数较低,因此上半年公司收入保持较快增长。利润端我们认为主要受到费用增加影响,根据公司投资者关系记录表披露,具体来源于三个方面:1)公司总部2 个院所实验室搬迁,资质恢复需要时间,同时租赁费用有所增加,2)计提激励费用同比增加600 万元,公司费用同比上升速度较快,使得整体利润增速低于收入。3)由于执行新租赁准则影响,费用同比增加约210 万元,此外社保减免政策今年优惠不再影响费用同比。

      Q3 起利润率或逐渐改善,支撑全年业绩增长。结合公司公告,我们认为,2021Q3 起前文所述的影响费用的因素将逐渐缓解,搬迁的2 个院所资质已经恢复,公司全年角度订单和业务量整体预计饱满,同时,2021 年6 月30日,公司公告收购检测校准企业烟台方圆以及视频检测企业辽宁奉天,进一步扩充非建工建材检测业务领域的同时,环渤海经济区布局也进一步增强,未来地区协同效应有望进一步增强。此外,根据公司收购公报披露数据计算,2020 年烟台方圆、辽宁奉天净利率42%/25%,高于集团整体及大多数子公司净利率,判断2021H2 两家企业并表后,公司整体利润水平将进一步提升。

      跨地域、跨领域发展加速,逐渐打造综合检验检测集团。根据主要子公司收入,我们估算2020 年,公司环境及食品检测业务收入占公司总收入16-18%左右,同比提升10-12 个百分点,估算完成烟台方圆、辽宁奉天收购后,环境及食品检测收入占比将提升至19-21%左右,跨领域发展更进一步,并且在公司布局相对较弱的东北市场竞争力显著提升。公司近两年跨地区、跨领域收购加速,综合检验检测集团已初步成型,同时作为中建材集团旗下企业,公司潜在可能对接大量中建材资产,进行建材检验、碳核查及设备改造,“碳中和”背景下公司建筑建材及新材料检测业务内生增长动力十足。

      投资建议

      维持盈利预测不变。预计2021-2023 年公司归母净利润2.92/3.85/4.65 亿元,同比增长26.1%/32.0%/20.9%,维持目标价25.6 元及“买入”评级。

      风险提示

      需求低于预期,整合进度低于预期,系统性风险。