上汽集团(600104)6月产销点评:月产销同比降幅扩大 新能源汽车销量表现亮眼

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃/李召麒 日期:2021-07-23

  点评

      芯片短缺致月产销同比降幅扩大,新能源汽车销量表现亮眼。2021 年6 月,公司汽车当月产销量分别为32.74 万辆、32.86 万辆,环比分别下降16.61%、19.21%,同比分别降低31.33%、31.46%,同比降幅较上月扩大,且均落后行业汽车产销量同比,其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年1-6 月,公司累计汽车产销量分别为233.93 万辆、229.73 万辆,同比分别增长17.42%、12.11%,累计产销量持续同比高速增长,但同比增速较上月显著收窄,且累计产销量与2019 年同期相比仍有一定差距,公司汽车累计产销量分别是2019 年同期的81.87%、78.21%。此外,2021H1,上汽集团终端零售销量达294.6 万辆,同比+29.7%,高于行业平均增速;海外零售销量达26.5 万辆,同比+112.8%,在全国车企中位列第一;新能源汽车累计零售销量分别达28 万辆,同比+412.6%,子品牌上汽通用五菱和上汽乘用车带动效用显著,新能源汽车市场销售表现亮眼。

      上汽大通月销量表现亮眼,上汽乘用车月销量同比转负。月销量来看,2021年6 月,上汽大众销售65000 辆,同比-54.63%;上汽通用销售85097 辆,同比-34.97%;上汽乘用车销售47000 辆,同比-2.71%;上汽大通销售20013辆,同比+19.19%;上汽通用五菱销售93053 辆,同比-24.96%。累计销量来看,本年,上汽大众累计销售532400 辆,同比-7.79%;上汽通用累计销售581839 辆,同比+4.61%;上汽乘用车累计销售299355 辆,同比+23.97%;上汽大通累计销售105837 辆,同比+55.57%;上汽通用五菱累计销售661384辆,同比+24.55%。

      车型销量环比表现分化,部分车型销量不减。2021 年6 月,销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光MINIEV、朗逸、桑塔纳、昂科威、英朗、五菱宏光S,本月销量分别为30100 辆、18446 辆、15431 辆、14164辆、11243 辆,销量环比增速分别为12.56%、-46.99%、12.63%、23.39%、66.64%、-38.03%。从子品牌来看,销量环比高速增长的车型主要包括大众Polo、途铠,别克英朗,雪佛兰创酷、迈锐宝XL、探界者、科鲁泽,名爵EZS 纯电动,凯迪拉克CT5,宝骏E100、RM-5、RS-3,斯柯达昕锐,荣威i6、Ei5、RX8 等;销量环比有较大幅度下滑的有大众途安L、途观L,别克GL6,雪佛兰沃兰多,斯柯达柯珞克、柯米克,荣威RX5 新能源等。

      投资建议:行业层面,我国经济形势持续稳步恢复,三四线城市购车潜力较大,新能源汽车市场持续领跑,虽然芯片问题给行业带来一定下行压力,预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解,带动需求释放。公司层面公司车型覆盖面广,产品矩阵完善,产业链布局充分,具备长期竞争优势。同时,公司持续推进新四化,新能源汽车产销亮眼,新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升,公司积极协同供应链和经销商激活终端销售,有望带动公司销量持续回暖。在此基础上,预计公司2021 年、2022 年EPS 为2.15 元、2.36 元,对应公司2021 年7 月22 日收盘价20.38 元/股,公司2021 年、2022年PE 为9.48 倍、8.62 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。