裕同科技(002831)：与莫迪维克战略合作 共创环保包装新风向

　　报告导读

    　　7 月22 日，裕同科技与全球知名包装设备及整线供应商莫迪维克（MULTIVAC）签订战略合作协议，积极促进生鲜环保包装项目落地，推动全球去塑化包装趋势。

    　　投资要点

    　　签订生鲜环保包装项目合作，环保包装应用逐步多元化7月22日，裕同科技与莫迪维克（MULTIVAC）签订战略合作协议。莫迪维克是全球知名包装设备及整线供应商，专注为客户提供涵盖加工、贴标、打印、监测等成套系统解决方案，致力为食品、医疗、工业制品、消费品及金融等多个行业的客户提供定制化服务。2019年，莫迪维克集团在江苏太仓设立生产基地，总面积约4300平方米，内设投资超千万元的加工中心设施及特氟龙喷涂加工车间，可生产定制模具、修复翻新加热板及修复特氟龙涂层。此次协议签署后，双方合作进入新阶段，裕同和莫迪维克将充分利用各自技术、资源优势，积极促进生鲜环保包装项目落地，推动全球去塑化包装趋势。另外，针对目前环境污染、禁塑环保两大焦点议题，裕同董事长王华君表示公司作为行业龙头和环保包装先行者，期待与莫迪维克携手创造出更多领先的环保包装解决方案。

    　　我们预计此次合作（1）有望进一步拓展裕同环保业务产品线，为公司多元成长贡献动能。（2）优化现有设备、产品线及智能工厂建设，公司降本增效实力加强。

    　　全球“限塑”进程加快，环保包装大势所趋

    　　全球“限塑”进程加快，欧盟塑料污染治理领先。根据裕同环保研究院引用的联合国环境规划署调查结果显示，截止2021年3月，全球已有至少67个国家及地区采取限塑措施，政府出台限塑相关政策以期减少塑料废弃污染是国际趋势。欧盟在塑料污染治理方面走在全球前列，欧洲禁塑令于2021年7月1日正式实施，包括塑料餐具（盘、叉、刀、勺、筷子等）、塑料吸管、塑料袋、打包盒在内的10种一次性使用的塑料产品从7月1日起在欧盟27国无法完成清关手续。

    　　国内限塑政策趋严，环保包装大势所趋。2007年国务院办公厅发布关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知，我国“限塑令”正式开始实施。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确强调禁止或限制使用塑料制品的场所主要有快递、餐饮外卖、零售商场，提出2020年底禁止直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的餐饮打包外卖服务使用不可降解塑料袋，2025年底拓展至全国范围；2025年底地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。

    　　盈利预测及估值

    　　裕同是国内纸包装绝对龙头，全球3C 纸包装领域市占率第一，上市后凭借高效制造+深度服务能力，顺利切入包括包括烟、酒、化妆品、环保纸塑等大消费包装领域。目前烟酒、纸塑成长性突出，智能工厂降本增效明显。预计公司2021-2023 年收入145.24/190.13/235.29 亿元，同增23.20%/30.91%/23.75%；归母净利润13.61/17.91/ 21.99 亿元，同增21.48%/31.65%/22.77%；对应PE 为20.29X/15.41X/12.55X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海内外限塑令推行不及预期，海内外疫情影响产能投放，原材料价格剧烈波动等