电力行业动态跟踪报告:数说电力(2021年7月刊)

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:严家源 日期:2021-07-23

  投资要点

      2021年1-6月全国电力工业生产简况:

      6月份,全社会用电量7033亿千瓦时,同比增长9.8%,2019-2021年同期CAGR达8.4%;全国规上电厂发电量6860亿千瓦时,同比增长7.4%,CAGR为8.4%;发电设备累计平均利用小时325小时,同比提高3小时;新增装机容量1444万千瓦,比上年同期多投产273万千瓦。

      1-6月份,全社会用电量3.93万亿千瓦时,同比增长16.2%,CAGR为7.6%;全国规上电厂发电量3.87万亿千瓦时,同比增长13.7%,CAGR为7.2%;发电设备累计平均利用小时1853小时,比2019、2020年同期提高19、119小时。截至6月底,规上电厂装机容量21.20亿千瓦,同比增长9.1%,CAGR为7.4%;1-6月份,新增装机容量5187万千瓦,比上年同期多投产1492万千瓦,增幅40.4%;主要发电企业电源及电网工程合计完成投资3627亿元,同比增长6.8%,CAGR为17.1%。

      关键指标:

      用电量:同期第三高温,用电增速仍未达预期。

      发电量:水电再次沉沦,火电迎难而上。

      利用小时:水电跌倒,火、核吃饱。

      装机容量:大国重器入列,水、风、光单月合计新增超千万。

      工程投资:水电增幅显著,风电单月占比仍超四成。

      投资建议:

      6月气温为1961年以来同期第三高,且上年同期高温因素不明显,照常理推测用电增速应该十分亮眼,但环比5月却有所下滑,或在一定程度是受全国多个地区出现的“缺电”限制所影响。

      来水不足,水电再次沉沦,火电迎难而上;但煤价易涨难跌,火电中报业绩预告已反映全行业面临着巨大压力。核电同样受益于水电出力不足,单月利用小时数接近满发,推荐单核升级双核的中国核电、占据规模优势的中国广核(A)/中广核电力(H);全年来水下滑概率渐增,但新机组投产、电价提升可对冲气候因素影响,推荐具备乌白注入预期的全球水电王者长江电力、两杨投产启动的国投电力、西电东送大湾区的华能水电;风光运营板块推荐新晋巨头三峡能源;火电板块推荐经营稳健的申能股份。

      风险提示:

      利用小时下降:宏观经济运行状态将影响利用小时;

    上网电价降低:电力市场化交易可能拉低平均上网电价;

    煤炭价格上升:以煤机为主的火电企业,燃料成本上升将减少利润;

    降水量减少:水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况;

    政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。