爱美客(300896)：童颜针“濡白天使”上市 新品再拓增长空间

　　事件：爱美客“濡白天使”7 月21 日正式上市，升级迭代“童颜针”打开全新轻医美品类空间。爱美客该产品于今年6 月24 日拿证获批，成为中国大陆地区该赛道继圣博玛后第二款正式合规产品。濡白天使重新定义再生注射针剂品类，复配成分即刻注射+交联玻尿酸成分即刻填充+利多卡因成分添加提升注射舒适感，多维度改良升级海外传统版童颜针。从产品出发B 端降低风险+C 端提升效果体验，背靠公司龙头品牌力+广阔渠道，“濡白天使”有望在传统填充材料领域+PLLA 童颜类别中脱颖而出。

    　　点评：爱美客再生童颜针剂重磅上市，产品迭代满足更高需求，差异化竞争打开抗衰塑性市场。“濡白天使”童颜针相较于海外传统童颜针，差异化优势显著：①注射简单：濡白天使采用SDAM 专利技术，将PLLA-PEG 均匀混悬在交联透明质酸内，无须复溶可即刻注射，提升服务机构与医生效率。②即刻填充：复配交联透明质酸起即刻填充效果，PLLA 后续刺激胶原再生，双重曲线满足偏好更饱满的亚洲消费者。③注射舒适感：濡白天使添加利多卡因术中减少痛感提升用户体验。④术后部位不透光：濡白天使质地为乳白色复合凝胶，术后部位不易发生透光现象，效果更加真实。爱美客立足童颜针背景之下，根据东亚审美与注射习惯对产品进行改良，优化细节提升产品竞争力。目前童颜针产品细分赛道仅有长春圣博玛童颜针艾维岚和爱美客濡白天使于今年年中相继上市，市场仍处于较为空白待教育开发状态。濡白天使为爱美客布局抗衰年轻化市场的拳头产品，公司凭借过硬产品定位营销能力、广阔直销经销渠道和B 端C 端品牌影响力，“童颜针”有望成为该细分空间第一款重磅现象级产品，挤压非正规水下市场，抬高公司中远期业绩空间。

    　　童颜针概况：童颜针（PLLA）产品于海外诞生已久，发展运用十余年经验丰富口碑良好，针对自体胶原再生饱满塑性，全球注射疗程占比逐渐提升。聚左旋乳酸（PLLA）是一种与人体相融并可分解吸收的组织再生型注射填充剂，具有良好的生物相容性和可降解性，可在体内自行分解代谢。PLLA 通过深入肌肤渐进式地在皮肤组织中分解并释放作用，刺激纤维母细胞，增加胶原纤维和弹性纤维生成，最终分解为乳酸、二氧化碳及水分，逐渐被人体吸收。海外以Sculptra 为代表的童颜针已上市推广十余年，全球注射量超数十万剂。根据ISAPS 统计，非手术医美疗程中PLLA 注射针剂占比处于逐渐上升态势。童颜针于我国港澳台湾地区已流行多年，大陆水下灰色市场及Ⅰ类药械的非合规操作运用现象较为严重。以爱美客濡白天使为代表的合规优质童颜再生产品正式上市，将深刻影响轻医美填充抗衰业态，填补细分高阶需求空白，打开行业该领域新的增长空间。

    　　投资建议：预计公司现有业务2021/2022/2023/2024/2025 年将实现13.56 亿元、19.75 亿元、27.07 元、35.92 亿元及44.69 亿元，对应归母净利润8.02 亿元/11.93亿元/16.32 亿元/20.84 亿元/26.37 亿元。公司产品实力及影响力处于行业前沿水平，产品图谱丰富呈系列化分布，紧跟国际潮流前瞻性布局立足公司业务长足发展。突破性产品濡白天使及未来肉毒毒素布局有望为公司后续长足发展注入强劲增长动力。公司在医美药械领域处于头部领先地位，产品及产能有待继续扩容，未来拓展潜力空间可期。

    　　风险提示： 医美产品竞争加剧风险；新品开发不及预期风险；医疗事故风险；医美技术替代风险等。