天华超净(300390):氢氧化锂新星冉冉升起

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2021-07-23

  氢氧化锂业务放量可期,首次覆盖给予“增持”评级公司是防静电产品专业生产商,发展至今逐渐转向新能源领域。公司传统业务有望稳健增长;目前已完成氢氧化锂产业链各环节布局,我们预计21 年公司主营业务将切换至氢氧化锂,且未来将稳步增加在氢氧化锂供应链中的话语权,有望优先享受锂盐市场规模增长红利。我们测算公司22 年氢氧化锂、医疗器械归母净利润分别为6.77/0.56 亿元,参考可比公司Wind 一致预期,给予公司22 年锂业务(资源相对劣势,给予5%折价)/医疗器械业务PE 分别71.5X/25.6X;考虑到公司存在多业务,整体再给予5%折价,测算得目标市值474 亿元,对应目标价81.32 元,首次覆盖给予增持评级。

      受益于下游景气,传统主营业务有望稳健增长

      公司传统主营业务之一防静电超净技术产品主要应用于电子信息等行业,覆盖液晶显示、半导体等领域,21 年来液晶显示、半导体等行业景气复苏,有望带动公司防静电业务继续稳健增长。国内外疫苗需求有望长期保持正增长,灼识咨询预计国内及全球市场规模19-30CAGR 或分别达10.9%/6.1%。

      疫苗需求向好叠加新冠疫苗接种稳步推进,利好注射器需求。公司传统主营业务之二医疗器械业务主要为各种注射器生产和销售,有望保持正增长。

      短期价格上涨尚未结束;需求高增开启长期景气震荡上行大周期我们分析了锂盐生产商的月度库存、产量及价格走势,发现截至21 年6 月行业仍供需两旺,锂盐生产商仍处于被动去库阶段;锂盐的价格筑顶发生在锂盐生产商主动补库期间,因此当前价格上涨尚未进入尾声。我们预计21H2氢氧化锂价格将涨超10 万元/吨,21 年均价或达8.5 万元/吨。整体看,需求高增长将推动锂行业进入长期震荡上行区间,我们认为应把握住行业长期投资机会,而寻找投资机遇应关注有望优先享受市场规模增长红利的企业,掌握上游资源、明确的产能扩张、绑定头部客户三要素缺一不可。

      打通核心三要素,氢氧化锂放量可期

      公司已打通核心三要素,氢氧化锂放量可期。资源方面,公司通过提前布局精矿、签订包销协议并参与AVZ 战略配售保障上游锂精矿供应;产能方面,公司核心技术团队均来自雅宝、天齐等传统一线锂盐加工企业,并实现消化吸收再创新,产品符合下游龙头优美科/三星采购标准,且计划25 年扩张至10 万吨;客户方面,已绑定核心客户,继续拓展其他头部客户。公司和宁德时代签署《合作协议书》,约定投产后生产的电池级单水氢氧化锂将优先销售给宁德时代,实现和头部客户深度绑定。且公司于一期投产后即向国外头部企业提供样品,目前正处于样品认证过程中,认证进展顺利。

      风险提示:新建产能投产不及预期,下游需求不及预期,数据样本有限等。