中国化学(601117):H1营收高增 新材料领域打开成长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2021-07-22

上半年营收高增 ,奠定全年基础。公司2021 年上半年实现营业收入560.90 亿元,同比增长52.3%。其中Q2 单季实现营业收入309.89 亿元,同比/环比增长33.1%/ 23.5%。从单月来看,公司4/5/6 月实现营业收入85.02/96.72/128.15 亿元,同比增长10.1%/36.5%/49.2%。公司上半年营收超预期,并且呈现加速增长趋势,全年业绩值得期待。

    新签订单充裕,保障未来业绩。公司2021 上半年新签合同额1318.62 亿元,同比增长44.9%,国内新签合同额1232.58 亿元,同比增长63.3%,境外新签合同额86.04 亿元,同比下降44.5%,主要受海外疫情影响所致,随着海外市场从疫情中恢复,公司境外合同额有望迎来增长。单季度来看, 公司Q1/Q2 新签合同额546.76/771.86 亿元,同比增长20.4%/69.3%。充足的订单,为公司未来的业绩提供保障。

    拓展新材料领域布局,投资尼龙66 项目。公司正在投资建设我国“卡脖子”产品—己二腈项目,项目分两期建设,总投资200 亿元。一期主要包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年尼龙66 成盐及切片装置,一期预计2022 年投产。该项目有望缓解己二腈的短缺问题,打破国外高端尼龙技术垄断,投产后将对公司的业绩产生积极的影响。

    注重研发,助力公司转型与可持续发展。公司重视研发,加大在研发领域的资金投入,近三年研发费用的复合增长率为13.76%。制定“十四五”

    科技专项规划,确立了在化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、清洁能源、现代化施工等重点领域的研发项目47 项。POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目已取得预期成果,研发项目转化为现实生产力,助力公司业绩进一步增长。

    给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为23.55%/22.64%/18.48%,EPS 分别为0.92/1.12/1.33 元。

    风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。