中国化学(601117)跟踪报告:主业景气向上 己二腈项目有望增厚利润

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰 日期:2021-07-21

  化学工程龙头,工程建设体制改革先行者。中国化学是集研发、投资、勘察、设计、采购、建造和运营一体化的化学工程建设龙头企业,是化学工程行业内资质最齐全、功能最完备、业务链最完整的工程公司。在煤化工领域占据国内绝大部分市场份额、处于国际领先地位,化工及石化领域在国内占据较大市场份额。公司是工程建设体制改革的先行者,体制机制改革速度领先同行。

      化工行业顺周期推动主业景气向上。疫情影响下,化工产业链有向国内转移的趋势,国内化工行业顺周期推动公司新签订单持续快速增长,公司2020 年化工、煤化工订单分别同比增长 116%、187%,订单保障下,公司主业化学工程有望维持高景气度。

      化工实业加速发展,己二腈项目有望大幅增厚业绩。公司有多年化工实业技术积累以及化工项目运作经验,具备进军化工实业的实力。己二腈项目突破尼龙 66 产业链“卡脖子”环节,一期项目预计 21 年底投产,按当前行情测算,完全达产后预计贡献年收入 105 亿元,税前利润 15 亿元。公司在化工实业领域不断突破,有望持续增厚业绩。

      盈利预测与估值:我们上调对公司的盈利预测,预计 21-23 年归母净利润分别为 49.6 亿元、63.0 亿元、76.3 亿元,对应 7 月 21 日的 PE 分别为 9.6倍、7.6 倍、6.3 倍。维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动