水泥行业重大事项点评:新材料基金探路产业转型升级

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新/冷威 日期:2021-07-19

  三大水泥巨头与“国家队”资金、安徽产业引导资金及一线市场化投资机构携手创设新材料产业股权投资基金。直接投资收益、产业转型升级、政企利益协同预期将提升三家上市公司中长期业绩可持续性。

      事项:海螺水泥、中国建材与上峰水泥公告拟与其他有限合伙人在安徽省合肥市注册成立中建材新材料产业投资基金进行私募股权投资,基金规模200 亿元人民币,首期150 亿元,中国建材及其全资子公司、海螺水泥、上峰水泥分别拟出资24.33%、10.67%、1.33%。

      有限合伙人实力雄厚,优质项目资源充裕:除三家水泥行业上市公司的产业资本外,本次拟设立股权投资基金的其他有限合伙人还包括国家制造业转型升级基金在内的3 家国家级产业引导基金(占比46%)、包括安徽三重一创产业发展基金在内的4 家地方政府产业引导资本(占比18%)以及深创投等市场化机构。

      借助上述一线投资人长期积累的产业资源,预期基金获取优质项目能力较强。

      优化资产结构与资源配置,促进传统水泥企业转型升级:中国建材及其全资子公司作为基金管理人与最大合伙人,使产业资本在基金运营中占较大话语权,投资决策中可更大程度考虑与自身传统业务转型的协同效应。根据相关公告,基金除重点投资于新材料前沿产业外,也会兼顾产业转型升级项目,基金对于三家水泥企业的意义不仅限于财务投资,还将优化企业资产结构、促进转型升级。

      协同政府引导基金,上市公司支持地方产业发展谋求共赢:拟设立基金是安徽省招商引资、支持“三重一创”建设的重点项目。因此,本次股权基金的发起一方面是央企与地方国企支持地方产业发展与招商引资的典型实践,是传统行业支持战略性新兴产业发展的有益探索;另一方面,安徽省是我国水泥熟料生产的中心,海螺水泥、中国建材与上峰水泥恰为省内熟料产能前3,合计占全省近80%产能,安徽省在三家公司的业务版图中都具有举足轻重的地位,本次设立基金将促进上市公司与当地政府利益协同、维系良好政企关系、履行社会责任。在目前水泥行业整体政策风险较高的背景下是十分积极的战略行动,同时预计也将为三家上市公司带来投资收益,基金设立预期会为三家公司与安徽地区产业发展创造共赢成果。

      预计股权投资收益将增厚中长期利润,一定程度补充传统主营业务:据相关公告,拟设立基金将侧重支持成长期、成熟期企业,侧重支持安徽省战略性新兴产业重大项目,预期投资标的获政府支持力度强、资源集聚优势强,相较于早期初创企业风险较低而项目上市退出获利了结的确定性更高。本次三家企业投资额相较于其年度利润规模较为显著,基金存续期8 年,预期其投资收益将在未来4~8年的期限上一定程度增厚其利润总额,对其传统主营业务形成有益补充。

      风险因素:基金设立进度与落地条款尚存不确定性;基金收益不及预期。

      投资策略:新设基金可为三家水泥龙头带来直接投资收益与业务布局转型升级潜力,推荐海螺水泥与上峰水泥,建议关注中国建材。同时建议持续关注新基金的落地进度与投资项目,及其与三家上市公司在产业链上的协同效应。