振华科技(000733)：二季度盈利大幅增长 发展进入高增长通道

　　事件：

    　　公司发布《2021 年半年度业绩预告》,预计实现归母净利润47,112 万元—51,823 万元，同比增长100-120%，扣非后归母净利润44,879 万元—49,590万元，同比增长132.97%—157.42 %。

    　　评论：

    　　1、单季度盈利大幅增长，发展进入高增长通道。

    　　公司二季度业绩加速增长，单季度预计实现归母净利润2.24-2.71 亿。主要是因为报告期内，公司新型电子元器件板块企业下游高可靠产品客户需求增长，高附加值产品销售同比增加。此外由于公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，报告期内对统筹外费用采取一次性计提，按现有方式发放，计提金额为23,340 万元。如剔除本次计提影响后，公司二季度单季度实际利润在4.59-5.06 亿左右，创历史单季度业绩新高，实际盈利情况较一季度环比增长86-105%。公司单季度收入规模再上一个台阶。由于军品订单具有一定延续性，预计公司正式进入高增速通道。

    　　2、高新电子业务增长强劲，轻装上阵迎接十四五。

    　　近年来公司新型电子元器件业务增长势头强劲，2020 年公司下属的振华新云、振华永光、振华云科、振华富电子、振华微电子5 家子公司合计实现收入29.47 亿，净利润8.51 亿，利润规模超过公司合并报表后利润，主要是因为公司20 年集中处置低效资产，对深圳通信以及振华新能源等历史经营包袱进行集中计提。我们认为，公司历史负担在2020 年基本得到集中解决，为公司十四五期间的发展提供了良好基础，公司作为我国电子元器件行业核心企业，业务受益于防务领域刚性需求增长和国内高技术产业转型升级驱动。公司抓住机遇，抢抓重点领域配套保障任务，整体生产经营实现了大幅提升，为公司融入新发展格局打下良好基础，预计公司新型电子元器件业务将持续保持高速增长。

    　　3、积极布局新业务，军工央企激励改革优秀代表。

    　　近年来，公司主业经过持续的结构调整、转型升级，现已向核心业务新型电子元器件高度集中。与此同时，在轨道交通、低轨卫星通信等国家“新基建”

    　　工程的牵引下，公司核心主业处于重要战略机遇期。LTCC、MLCC 介质材料等电子功能材料在满足自用的同时开始向外批量销售，IGBT、LTCC 微波元件、高可靠宇航级元器件等高端电子元器件产品逐步批量应用于国家关键领域和行业重要部位，有机聚合物钽电容、高压高Q 射频陶瓷电容、芯片电容等新产品逐步融入行业主流市场。公司新型电子元器件业务正朝着纵向集成、横向扩展、做强做优做大的目标加速演进、加快发展。而另一方面，公司于2019 实施股权期权激励计划，是目前少数完成股权激励的军工央企，而根据公司2021 年主要工作安排，公司将继续优化薪酬体系，推进中长期股权激励实施及超额利润分享激励试点工作，有助于提升员工积极性，帮助公司各项业务加速落地，看好公司发展前景。

    　　4、业绩预测

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为12.95 亿、16.78 亿和21.02 亿元，对应估值分别为29、22、18 倍，给与“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：军品订单出现波动，新能源子公司持续亏损。