金属、非金属与采矿行业周报：价格上行 关注三季度能源金属配置价值

　　能源金属：全球电动化迎来加速期，下游需求景气周期与上游资本开支和产能建设周期的严重错配，有望于三季度带动能源金属价格开启加速上涨，建议重视三季度新能源产业链上游金属和材料量价齐升的配置窗口。锂方面，随着下游需求环比大幅增长，正极材料厂新增产能陆续释放；而锂资源边际新增供给较为有限，预计三季度两种锂盐价格有望进一步上行至12 万以上；与此同时，锂辉石的供应缺口愈益明显，加之7 月Pilbara首次锂精矿拍卖，预计会进一步助推锂精矿价格上涨至1000 美元/吨以上。氢氧化锂在高镍需求环比大增叠加锂精矿价格大幅增长的支撑下，价格阶段性表现会更为强势。钴方面，看好三季度钴价上行至40 万/吨以上：供给端，南非疫情近期有所恶化并出现暴乱，供给端扰动持续；需求端，随三季度新能源车环比加速放量+3C 传统旺季+以高温合金为代表的传统需求领域回暖，三季度需求景气加速。同时考虑到当前行业成本高企，库存仍维持低位，供需共振下三季度钴产品价格有望进一步上行。镍方面，硫酸镍在供需偏紧的支撑下价格有望进一步反弹至3.6-3.7 万元/吨。力勤OBI 项目作为印尼投产的第一条湿法冶炼产线，验证了湿法的工艺水平、产品质量和成本竞争力，并且增加一定量的硫酸镍原料供应以满足前驱体产能快速扩张带来的需求增量。建议关注赣锋锂业、永兴材料、天华超净、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、中伟股份。

    　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨0.6%、铝涨3.2%，全球显性库存铜环比下降2.11%，同比上升44.12%，铝环比下降2.87%，同比下降0.94%；在铝价现货上涨带动下，本周成本同步测算吨铝税前利润环比回升443 元至2550 元。近期铜铝商品与权益均有上行，尽管商品涨幅不显著，但权益弹性仍有彰显。实际上，前期我们在中期策略报告《中美周期交错，以金属看资产配置》中已提示3 季度铜铝配置机会，目前我们依然维持该判断：1）基本面3 季度仍有上行空间，其中，需求端，国内地产后端与制造业韧性叠加海外经济仍在复苏，支撑铜铝全球需求稳中向好；供给端，国内能耗控制与缺电致使相关冶炼供给时有受损，尤其是电解铝，截止目前，铜铝整体库存处于历史低位即为印证。2）当前权益市场高低估值板块估值分位差达近10 年高点，有利于景气边际改善而估值相对低估的铜铝板块获得资金青睐，尤其是在当前资本市场流动性相对较为宽裕的阶段。综上而言，当前铜铝等基本金属板块行情仍值得重视，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，神火股份、云铝股份、南山铝业、天山铝业，金诚信、索通发展等。

    　　贵金属：本周贵金属维持反弹，我们认为：1）阶段性金价有调整，4 月至今金价基于通胀预期强势上涨于1850 美元/盎司开始与理论价格出现背离，博弈性资金继续推高至1920 美元/盎司；2）本次议息会议并未有明确削减指示，公布后长端利率回撤也反映了市场对于复苏仍存疑虑。三季度仍是重要观察窗口，利率或仍将维系震荡格局；我们依旧维持贵金属震荡上行的格局判断：1）通胀预期是当前金价上行驱动的核心，我们判断油接力铜驱动通胀预期继续于三季度上行；2）利率端或在美联储未给出明确削减QE前维持低位震荡，三季度就业数据是重要观察点。当前窗口贵金属依旧值得布局，标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 金属供给过快释放，导致价格下滑。