万润股份(002643):股票激励激发员工活力 促进公司稳增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-07-18

  事件:2021 年7 月15 日晚,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予621 名激励对象限制性股票2165 万股,授予价格9.78 元/股。

      投资要点

      完善激励机制,促进公司持续增长:根据激励计划文件,本次激励对象621 人,包括公司部分董事、公司高级管理人员、总经理助理、中层管理人员、核心科技与业务人员、科技与业务骨干,约占员工总人数的17%。拟授予限制性股票数量2165 万股,授予价格9.78 元/股。限制性股票的有效期包括授予登记完成后的24 个月限售期和36 个月解除限售期。业绩考核年度为2022 年-2024 年,对应解除限售比例分别为33%、33%、34%。考核指标包括:以2020 年为基数的营收复合增长率、扣非后ROE(加权)和经济增加值改善值△EVA。其中2022-2024 年对应考核营收复合增速分别不低于10%、11%、12%,扣非后ROE(加权)分别不低于10.2%、10.5%、10.8%,且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值,2022-2024 年经济增加值改善值△EVA>0。考虑公司2018年-2020 年营收增速分别为7.1%、9.1%、1.7%,2020 年扣非后ROE(加权)为9.8%,而本次考核目标中营收是复合增速,净资产收益率是递增,考核指标实际是不低的。本次股票激励计划将进一步提高员工的积极性、创造性,实现员工与公司共同发展,促进公司持续增长。

      三大业务板块齐发展,沸石、显示材料等多点发力:2021 年7 月1 日起,全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准,禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车,进口重型柴油车应符合国六排放标准,将带来新增沸石材料需求。公司作为沸石材料生产龙头,目前具备沸石分子筛产能5850 吨/年,计划再新增7000 吨满足市场需求(其中4000吨车用)。在显示材料板块,公司积极推进OLED 材料扩能。同时,公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料中间体业务,培育更多的利润增长点。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.57 亿元、8.14 亿元和9.48 亿元,EPS 分别为0.72 元、0.90 元和1.04元,当前股价对应PE 分别为24X、20X 和17X。考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术,打造显示材料、环保材料、大健康三大产业,在沸石、显示材料等领域具有领先优势,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、新项目投产进度及盈利不及预期、原料及产品价格波动。