中集集团(000039)公司动态点评:中报业绩超预期 多元业务协同共进

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王志杰/刘峰 日期:2021-07-18

  事件:7 月14 日,中集集团发布2021 年半年度业绩预告,预计2021 年上半年归母净利润达到40 亿至46 亿元;基本每股收益1.0846 元/股至1.2515 元/股。

      下游集运行业复苏,集装箱产品量价齐升:2021 年上半年,公司业绩同比扭亏为盈,主要因上半年全球经济呈复苏态势,市场对集装箱的需求持续处于相对高位所致。集装箱单价明显上涨:根据Triton 1Q21 的数据显示,2020 年内,公司生产的20 尺干货标准箱1 月份的报表结算箱价平均约1,656 美元,至6 月份上升为均价1,998 美元,12 月平均价已经上升到2,322 美元。截止至2021 年Q1,该尺寸集装箱均价已达3500 美元。随着下游集运行业的持续复苏,集装箱产品预计将持续保持高景气度。销量方面,公司2020 年售出普通干货集装箱/冷藏集装箱分别为100.26/12.86 万TEU,同比变化11.57%/-6.47%。2021 年一季度,市场对集装箱的需求持续处于高位,公司当季普通干货集装箱/冷藏集装箱的销售量分别为45.08/4.59 万TEU,较上年同期增长174.04%/82.14%。

      道路运输车辆制造表现稳健,助力物流业务,多板块协同效应明显:受益于物流运输市场规模提升,以及《机动车运行安全技术条件》等政策影响,半挂车需求激增。相似的,随着冷链物流运输的发展,冷藏厢式车厢体业务扩大领先优势,销量显著提升。与此同时,公司的道路车辆制造业务也为中国的物流运输(包括冷链物流)及工程基建等领域提供了广阔的发展空间。2020 年,公司在全球共售出半挂车131327 辆,较2019 年增长11.57%;专用车在我国的销量达到56,449 台套,同比增长22.01%;在中国销售冷藏厢式车厢体6,049 台套,同比增长 35.78%。共实现销售收入264.99 亿元,同比增长 13.56%。

      专注物流及能源行业,盈利能力不断增强:公司2020 年分别实现营收211.04 亿元/260.45 亿元,占比22.41%/27.66%,同比增长8.95%/14.38%。

      另外,能源化工设备2020 年占比也达13.64%。公司2016 年至2020 年营业总收入由511.12 亿元增至941.59 亿元,CAGR 达16.50%。2021 年一季度营业总收入为288.64 亿元,由于疫情有所好转,较上年同期增长82.08%。归母净利润方面,自2016 年至2020 年由5.40 亿元增长至53.50亿元,CAGR 为77.44%。2021 年一季度收获归母净利润15.07 亿元,较2020 年一季度增长了335.1%,扭转了上年一季度亏损的情况。整体来看,归母净利润的增长幅度远大于营业总收入,显示公司盈利能力正在不断增强。

      公司注重研发投入,降本控费明显:公司在研发方面涉及新能源汽车、橡胶载具等业务,2020 年公司研发支出为16.41 亿元,占收入1.74%,同比增长10.38%;研发人员共有4492 人,占所有员工的8.79%,同比增长9.03% 。在控费方面, 2020 年公司销售/ 管理/ 财务费用分别为19.90/48.96/20.97 亿元,费用率分别为2.11%/5.20%/2.23%,同比变化-13.37%/-5.92%/64.29%。2020 年报告期内,财务费用较去年同期上升64.29%,主要是由于报告期内,公司净汇兑亏损人民币648,699 千元导致公司开展了以汇率套期保值为目的,以外汇远期合约、外汇期权合约为主的汇率衍生品投资活动,平滑了汇率变化对公司经营造成的不确定性影响所致。

      投资建议:鉴于公司是全球物流设备与服务行业的龙头企业,当前公司多元化发展布局成型,多数行业板块处于较高景气度,深圳市国资入股后成为公司第一大股东,进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长,继续给予“买入”评级,根据模型测算,预计公司2021-2023年收入分别为1271.15、1499.95、1694.95 亿元,归母净利润分别为72.80、81.80、89.00 亿元,EPS 分别为1.84、2.07、2.25 元/股,PE 分别为9 倍、8 倍、8 倍。

      风险提示:经济周期波动的风险;中国经济结构调整和产业政策升级的风险;贸易保护主义和逆全球化的风险;金融市场波动与汇率风险;市场竞争风险;用工及环保压力与风险;主要原材料价格波动风险;新冠肺炎疫情风险。