圣邦股份(300661)：2021H1业绩指引亮眼 模拟芯片龙头快速成长

　　事件：

    　　公司发布2021 半年度业绩预告：预计2021H1 实现归母净利润为2.20 亿元至2.72 亿(同比增长110.00%- 160.00%）。

    　　投资要点：

    　　2021H1 业绩指引超预期，模拟芯片市场广阔。受益于国产替代加速大趋势，公司积极拓展业务，产品销量增加，驱动公司业绩增加，我们测算公司2021Q2 单季度实现归母净利润1.44 亿元-1.96 亿元（同比增加94.17%-164.61%，环比增加90.96%-160.23%），在行业产能紧张的大背景下，彰显公司优秀的供应链关系把控能力。受益于5G、工业驱动、人工智能和汽车等下游强劲需求，叠加国产替代，国内模拟芯片行业发展空间广阔。电源管理芯片方面，华经产业研究院数据显示，2020 年全球电源管理芯片市场规模约330 亿美元，预计到2025 年市场规模或达525 亿美元，2020-2025 年CAGR 为9.73%，其中以中国大陆为主的亚太地区是未来最大成长动力。信号链方面，IC insights 数据显示，2019年全球信号链模拟芯片的市场规模为97 亿美元，预计2023 年市场规模或超118 亿美元，2016-2023 年CAGR 为4.99%。需求端看，中国为全球第一大模拟芯片需求市场，供给端看，模拟芯片长期被德州仪器等海外厂商垄断，国产化率不足一成，国产替代空间广阔。

    　　研发为公司中长期发展蓄能，模拟芯片龙头加速成长。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，2020Q1 研发投入0.69 亿元，同比增加54.52%，成果显著：面向手机、平板电脑等领域，公司最新推出具有高耐压、15ms 延迟去抖、反向电流保护反应时间短等功能的电源开关；今年6 月公司推出小封装、微功耗小微电池保护器，具备尺寸极小、具备完整的充电过压保护和充电过流保护、低功耗等特性。研发团队方面，公司研发人员从2018 年的207 人增至2020 年的378 人，年均复合增速达35%。公司产品实力强劲，已形成了多项核心技术，截止2020 年，公司累计已获得发明专利46 件，已登记的集成电路布图设计登记证书103 件。模拟芯片行业对人才经验要求高，为绑定核心技术人才，公司2021M4 发布股权激励公告，拟授予核心技术人才共168 万股限制性股票。我们认为模拟芯片具有应用广泛、生命周期长等特点，公司作为国内模拟芯片行业领先企业，具备研发实力强劲、产品品类全面、客户优质等优势，凭借深厚的技术积累和突出的产品性能和品质，公司未来有望持续扩大市场份额，加速成长。

    　　盈利预测与投资评级：模拟芯片具备应用市场广泛，产品种类众多且生命周期长等特点，是半导体的优质赛道之一。公司专注模拟芯片设计十余年，产品覆盖信号链和电源管理两大领域，部分产品性能指标已达国际先进水平。受益于公司产品料号不断增加、下游景气需求景气以及国产替代加速，公司有望持续提升市场份额，增厚业绩。我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为4.83（+0.54）/6.28（+0.68）/7.87(+0.83)亿元，对应EPS 分别为2.06/2.67/3.35 元/股，对应当前PE 估值分别为118/91/73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；海外疫情反弹风险。