天润工业(002283)公司首次覆盖报告:开辟空悬第二主业 曲轴龙头成长可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:邓健全 日期:2021-07-16

  国内曲轴龙头企业,业务多元化拓展打开全新增长空间天润工业是国内曲轴龙头企业,历史积淀深厚,产品结构丰富,客户覆盖全面。

      公司陆续发展连杆业务、铸锻件业务、空气悬架业务,进行多元化布局。产能扩张逐步落地、空悬产品放量,或将为公司带来全新增长空间。我们预计2021-2023年公司营收为48.04、53.30、57.51 亿元,归母净利润为5.26、6.16、6.97 亿元,EPS 为0.46、0.54、0.61 元/股,对应当前股价PE 为12.9、11.0、9.7 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      曲轴连杆行业地位领先,技术实力广受客户认可公司是国内最大的曲轴专业生产企业和最大的中重型商用车胀断连杆生产企业,产品布局全面,客户群覆盖广泛,2020 年国内主流商用车发动机客户配套率达95%。公司中重型发动机曲轴市占率达60%,中重型发动机连杆市占率达40%,轻型发动机曲轴市占率达30%。公司加工制造技术实力广受客户认可,2020 年荣获潍柴、锡柴、重汽等客户颁发的最高奖项。公司与优质客户绑定深厚,同时积极开拓新客户,并持续加大产能建设巩固市场地位,公司未来曲轴、连杆业务营收得以保障,市场份额有望进一步提高。

      政策利好+空间广阔,空悬系统有望贡献增量业绩空气悬架由于自重较轻、减震效果好,可有效提高商用车承载能力、减小零部件毁损从而延长使用寿命。空气悬架的应用可有效提高商用车经济效益,但由于超载性能较差在商用车中的应用受限。随着超载监管政策的收紧、危化品运输半挂车空气悬架强制性安装政策的出台,商用车空悬市场空间进一步打开。公司加工制造实力强、客户覆盖广泛、张广世博士团队空悬领域经验丰富,技术+客户+人才三重优势加成,公司空悬业务有望充分受益政策红利,贡献增量业绩。

      风险提示:重卡及工程机械行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期