中环股份(002129)公司简评报告:技术助力降本增效 Q2业绩超预期

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅/余静文 日期:2021-07-16

  事件:公司发 布2021年中报业绩预告,21年上半年预计实现营收170-180 亿元,同比增长96.66%-108%。预计实现归母净利润14-15.5 亿元,同比增长160%-187%。其中Q2 预计实现净利润8.58-10.09 亿元,同比增长200%-253%。业绩大幅增长超预期。

      210 硅片渗透率提升,大尺寸结构转型顺利。由公司引领的210 技术受行业下游客户青睐,推动组件功率进入600W+时代,促进行业实现度电成本的降低,210 生产工艺及产业配套方案逐步成熟。公司210 硅片的出货量,由今年年初占全球硅片总量的6%,上升至6 月份的15%。210最新的良品率已达到97%,公司210 硅片将长期保持领先状态。

      产能加速释放,工业4.0 赋能提效降本。截至21H1,公司光伏材料产能较上年末提升约55%,达到70GW 的规模,产销规模同比提升110%。

      二季度硅片出货量达14.2-14.3GW。工业4.0 加持下成本控制等能力提升造就行业领先地位。21H1 公司单位产品的硅耗率同比下降近2%,硅损控制能力行业一流。今年整体费用率同比下降2%以上,A 品率大幅提升,硅片柔性制造为下游客户提供差异化选择。下半年公司产能将继续提升,到21 年末产能达到85GW。

      N 型硅片业务发力,扩大市场空间。上半年公司N 型硅片全球占有率为55%,下半年有望提升到65%-70%。随着以N 型硅片为衬底的HJT 和TOPCon 对传统P 型PERC 电池的取代,未来5 年N 型硅片市场空间有望持续高增,公司有望分享新技术红利。

      半导体业务快速成长,产品结构进一步完善。报告期内公司半导体材料的产销规模同比提升63%,达到8.4 亿。12 寸半导体硅片6 月的产能达到7-8 万片,超过原本的产能规划4-5 万片。下半年12 英寸外延片快速放量,产品结构持续升级。计划2021 年,6 英寸及以下的产品产能达到60 万片/月,8 英寸达到75 万片/月,12 英寸达到17 万片/月,公司产品结构进一步完善。

      投资建议:我们预计2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为29.8/35.5/44.1 亿元,对应当前PE 分别为41.7/35/28.1,给予买入评级。

      风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。