启明星辰(002439):行业释放高景气度 新赛道产品驱动高增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/袁佳妮/钱凯 日期:2021-07-16

预计上半年收入预计同比增长约60%

    启明星辰发布2021年上半年业绩预告:收入预计同比增长约60%,较1H19同比增长约37%,归母净利润预计亏损1亿-1.1亿元,上年同期亏损2138.28万元,符合我们预期。

    关注要点

    营收高速增长,建议关注后续订单获取情况。报告期内,公司收入同比增长约60%至12.1亿元,较2019年同期增长约37%,体现了公司围绕中长期战略,在加强区域和行业市场营销侧取得成效。单季度看,预计2季度收入同比增长33.7%至7亿元左右,环比增长38.7%;2季度归母净利润预计亏损2500万元-3500万元。上半年亏损同比扩大,主要由于:1)公司加大研发投入,研发费用同比增长约29%,2)公司加强区域与行业市场销售渠道拓展,销售费用同比增长约70%,3)本期员工持股计划产生的股份支付以及1H20因疫情产生的社保减免费用对净利润合计造成影响7700万元。

    政策持续加码,看好公司在确定性安全需求释放下的高增长。7月12日,工信部起草《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021年-2023年)(征求意见稿)》,提出2023年我国网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15%,电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%,并强调实现网络安全关键技术突破,达到全球领先水平,加大网络安全与创新技术融合度。我们认为,公司面向政企客户的安全运营中心、云安全等新兴业务将带动整体业绩维持高增长,建议关注后续订单获取、交付情况。在行业整体快速发展与公司积极加大投入的背景下,我们认为新安全产品将成为公司未来增长主要驱动因素。

    估值与建议

    由于看好行业高景气度及公司布局新产品的进展,我们上调2021/2022年营业收入2.75%/5.51%至47.40/60.65亿元,上调21/22年归母净利润8.01%/8.68%至10.35/12.99亿元。当前股价对应2021/2022年31.9倍/25.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,小幅上调目标价5.6%至38.0元,对应27倍2022年市盈率,较当前股价有7.5%的上行空间。

    风险

    渠道拓展不及预期;安全运营业务拓展不及预期;系统性估值回调。