中环股份(002129)：大尺寸占比不断提升 盈利能力有所提升

　　事件：公司2021 年半年度预计实现营业收入170-180 亿元，同比增长96.66%-108.23%，预计实现归母净利润预计14 亿元-15.5 亿元，同比增长160.06%～187.93%。业绩超出市场预期。

    　　光伏硅片出货不断增长，产品结构进一步改善。21Q2 公司光伏硅片出货相比一季度有小幅上涨，其中210 出货占比进一步提升，由Q1 的35%左右提升至Q2 的约40%，产品结构进一步改善。大尺寸硅片出货占比不断提升助力公司盈利能力的不断增强。

    　　光伏硅片产品持续降本，盈利能力有所提升。通过一系列技术进步，上半年公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片良品率有较大幅度提升。21年上半年上游硅料价格大幅上涨，公司光伏硅片出货价虽然并未完全传导硅料涨价，但公司产品持续实现技术降本，叠加大尺寸出货占比的提升，公司二季度光伏硅片盈利能力仍实现环比小幅上涨。

    　　大尺寸光伏及半导体硅片产能逐步释放，龙头地位稳固。预计21-22 年公司光伏硅片产能可达85/135GW，实现大幅扩张，22 年底公司大尺寸产能占比约为80%以上。预计21 年公司8/12 英寸产能可达75/17 万片/月，预计23 年末公司可实现6 英寸及以下100 万片/月，8 英寸100 万片/月，12 英寸60 万片/月的产能规模。产能实现大幅扩张，公司龙头地位稳固。

    　　投资建议：考虑到公司大尺寸产品出货占比持续提升，产品实现持续降本，我们上调公司盈利预测。预计21-23 年公司归母净利润分别为30.31/40.67/54.22 亿元，同比增长178.3%/34.2%/33.3%，EPS 分别为1.00/1.34/1.79 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，产业链价格上涨超预期