赣锋锂业(002460):Q2利润环比大增 新周期率先实现大规模资本开支

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/杨耀洪 日期:2021-07-15

  公司发布中报预告,2021Q2 利润环比继续实现大幅增长预计上半年实现归母净利润13-16 亿元,同比增长730.75%-922.46%,预计实现扣非归母净利润8-11 亿元,同比增长360.29%-532.90%。公司上半年业绩超出我们此前的预期,所以我们重新上调了全年的盈利预测。

      公司利润实现大幅度增长,主要受益于:①碳酸锂和氢氧化锂价格实现跨越式上涨。亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86 万元/吨,今年上半年均价同比+78.42%;国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2 均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42 万元/吨,今年上半年均价同比+36.87%;②马洪三期年产5 万吨氢氧化锂产能处于爬坡阶段,锂盐产销量同比大幅增长;③锂行业处于上行周期当中,能够享受到低成本原料库存产生的溢价。

      锂行业新周期,公司率先实现大规模资本开支公司是全球领先的锂化合物生产商,在锂行业底部及疫情期间,仍然积极拓展垂直整合且具备协同效应的业务模式,在锂行业新周期开始阶段,率先实现大规模资本开支,未来锂盐产品在全球市场的占有率有望进一步提升。其中公司在原料端布局尤其值得关注。①阿根廷Cauchari 盐湖项目一期年产4 万吨电池级碳酸锂预计在2022 年年中开始生产,且已经启动二期扩产可行性研究;②阿根廷Mariana 盐湖已获得当地政府的环评批复,将启动2 万吨氯化锂工厂建设;③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,处于项目建设过程中;④拟收购五矿盐湖49%股权;⑤拟收购荷兰SPV 公司50%的股权,间接拥有马里Goulamina 锂辉石矿项目的权益。

      风险提示:项目建设进度不达预期,锂盐产品产销量不达预期。

      投资建议:维持“买入”评级。

      预计公司2021-2023 年营收分别为111.09/154.12/196.47 亿元,同比增速101.1%/38.7%/27.5%,归母净利润分别为26.88/39.84/54.08 亿元,同比增速162.3%/48.2%/35.7%%;摊薄EPS 为1.87/2.77/3.76元,当前股价对应PE 为85/58/42X。考虑到公司是A 股最优质锂业公司,产能在行业底部逆势扩张,以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升,维持“买入”评级。