奥飞娱乐(002292)中报预告点评：2021Q2单季度利润承压 下半年新业务有望助力

事件：

    2021 年7 月14 日，奥飞娱乐发布中报预告，2021 年上半年归母利润0.05亿元~0.075 亿元（同比增加110%~115%，扭亏为盈，2020 上半年归母利润亏损0.5 亿元），2021 年第二季度归母利润亏损0.2 亿元~亏损0.22亿元，由于外部“超级飞侠”事件叠加船运等成本提升致单季度利润承压。

    投资要点：

    后疫情下，2021 一季度主业逐步回暖，二季度受外部事件短期利润承压 2021 年上半年疫情后公司主动调结构获成效，玩具端，推出阴阳师系列第二三弹 Q 版盲盒产品；大母婴端，业务通过扩品类与渠道保持稳增；影视端，《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》热播延续喜羊羊IP 粉丝热度；动画作品如（《镇魂街》第二季在B 站获2.9 亿观看，授权业务陆续开展。2021 年上半年营收同比增加，利润扭亏为盈，一季度营收利润双增后，单二季度利润亏损主要由于外部事件，第一，“超级飞侠”事件带来二季度玩具、播片等板块业绩影响（短期事件，不具可持续性影响）；第二，原材料成本及船运成本及广东五六月疫情带来影响（后续影响预计逐步收窄）。

    2021 年下半年，主业回暖叠加新业务有望助力 主业端，喜羊羊IP系列动画新作《决战次时代》7 月9 日开播，超级飞侠IP 新作《超级飞侠10》动画7 月16 日播出；下半年新增院线动画电影《贝肯熊2》

    定档7 月23 日，萌鸡小队IP 院线电影待定档；新增量，潮玩产品计划推出阴阳师 Q 版盲盒第四弹、第五弹及场景盲盒等系列新品、铠甲勇士刑天X 熊本熊系列盲盒、藏克Sank 系列盲盒等更多新款产品，并加快开展“第五人格”“斗罗大陆 4”“天官赐福”等新签署 IP 的产品研发工作，主业与新增量齐头并进。下半年主业回暖与新业务有望助力。

    盈利预测和投资评级：维持增持评级 自2019 年内部调结构成效见显，2020 年遇疫情后对公司主业带来影响，疫情加速了动漫玩具行业的被动出清。作为国内IP 矩阵头部企业之一，公司在动漫玩具开发、IP 授权领域深耕多年，其IP 覆盖全龄段（如儿童IP 超级飞侠、萌鸡小队、机灵宠物车，全家欢IP 喜羊羊与灰太狼、贝肯熊、奥飞Q宠；青少年IP 铠甲勇士、巴啦啦小魔仙；二次元IP 镇魂街、十万个冷笑话、雏蜂等；并开展代理IP 如艺术类IP 藏克等）。

    作为垂直细分头部企业，公司积极应对调产品结构，潮玩盲盒、大电影等增量部分在2021 年陆续落地，公司定增顺利推进中，基于审慎原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，我们预计2021-2023 年归母利润分别为1.38 亿元、2.16 亿元、3 亿元，对应PE 分别为60.78x/38.79x/27.28x，基于公司自2018-2019 年内部结构优化逐渐取得进展，2020 年疫情影响下积极应对，2021 一季度主业端回暖，二季度短期承压，三季度新产品及院线电影上映叠加新业务潮玩品类释放，利润短期承压不改全年螺旋向上态势，进而我们维持公司增持评级。

    风险提示：市场市场竞争加剧风险；IP 开发不及预期的风险；新上玩具销售不及预期的风险；定增进展不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。