中航机电(002013):中报预告高增超预期;关联交易及存款限额上调

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:尹会伟/陈显帆/刘运昌 日期:2021-07-15

预告盈利同比增长40%~60%

    2021年7月1日中航机电发布业绩预增公告:预计2021年上半年实现归母净利润为4.83亿元~5.52亿元,同比增长40%至60%。此外,2021年7月2日公司发布重要公告:1)上调2021年日常关联交易预计额度;2)存款限额大幅上调。我们认为:公告反映产业链中游景气度提升,和产业链采购模式的变化。

    关注要点

    上半年增速较高,二季度单季增速中枢10%。根据公司披露,2020上半年公司受新冠疫情影响,生产经营受限,部分企业停工时间较长,而今年上半年公司航空业务收入同比大幅提升,非航空业务企稳回升。公司1Q21单季度利润2.11亿元,同比1Q20(0.65亿元)增长230%;2Q21单季度净利润2.72~3.41亿元,中值同比2Q20(2.80亿元)增长9.5%。此外公司一季度末预付账款为4.88亿元同比增长46.19%,反映公司今年上半年销售订单增加明显,采购生产销售均呈现高景气。

    关联交易大幅调增,景气度传导已至。公司7月2日发布公告,调增2021年度关联交易预计金额,相比公司3月份发布的关联交易预告:1)原材料采购上调100%至40亿元,2)销售商品上调43%至100亿元(相比2020年实际发生额+73.6%),3)存款限额上调200%至150亿元。我们认为,公司预期关联交易金额由现有订单和意向订单自下而上加总,具备一定前瞻性,存款限额上调也反映公司未来或收到大额预付款项。

    业绩增长空间大,改革潜力值得期待。1)我们认为“十四五”期间我国航空装备需求较大,公司作为航空机电领域国内龙头企业占据较大市场份额,有望享受行业红利。2)随着航空业不断发展,机电系统的价值量占比也逐步提升,新机型放量和老旧机型机电系统的升级换代为公司业绩增长提供动力。

    3)作为专业化整合平台,公司目前托管8家航空机电企业,我们认为,在“国企改革三年行动”背景下,相关运作值得期待。4)公司2020年8月公告拟使用回购股份进行员工股权激励,目前正在筹备中。我们认为若激励实施,将有利于提升公司骨干积极性,利好公司发展。

    估值与建议

    我们维持盈利预测不变,2021~2022年归母净利润分别是13.14亿、16.43亿元,当前股价对应2021/2022年27.6倍/22.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和12.70元目标价不变,对应37.4倍2021年市盈率和29.9倍2022年市盈率,较当前股价有36.3%的上行空间。

    风险

    订单不及预期;产品交付不及预期;业绩预告仅作指引。