云铝股份(000807):铝产品量价齐升 业绩同比大幅增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/李超 日期:2021-07-15

  核心观点:

      事件:公司公布半年度业绩预告显示,2021H1 预计实现归母净利润18-20 亿元,同比增长640-722%,基本每股收益0.58-0.64 元/股。

      铝产品量价齐升,业绩同比大幅增长。2021H1 长江有色铝均价为17426.69 元/吨,同比增长32.66%,铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38 元/吨,同比增长3.05%,电解铝成本端上升有限,毛利率同比大幅扩张。报告期内,公司铝商品产销量增幅较大,加快实施“合金化”战略,产品结构不断优化,合金化率持续提高,公司经营业绩同比实现增长。

      电解铝消费淡季不淡,长期供应天花板对价格形成支撑。据SMM,6月铝线缆开工率为41.32%,环比有所回升,主因下游特高压企业加速排产,跟据SMM 调研的企业下月排产的情况,预计七月份国内铝线缆开工率将回升至46%左右,电解铝消费淡季不淡。国内电解铝行业产能天花板4400 万吨,国内建成产能即将达到产能上限,未来国内电解铝供给弹性较低,对长期价格形成支撑。

      盈利预测及投资建议:基于2021-2023 年长江有色电解铝含税均价分别为17500 元/吨、18000 元/吨以及18000 元/吨的假设,预计公司2021-2023 年营业收入分别为433.25 亿元、514.10 亿元以及514.10亿元,归母净利润分别为41.49 亿元、55.32 亿元以及55.52 亿元,EPS 分别为1.33、1.77、1.77 元/股,对应当前股价的市盈率分别为9.79 倍、7.35 倍以及7.32 倍。参考可比公司估值,我们认为公司合理价值为19.95 元/股,对应2021 年PE 为15 倍,维持公司 “买入”评级。

      风险提示:公司电解铝项目投产不及预期,电解铝价格大幅下跌。