东阿阿胶(000423)2021年中报预告点评:业绩增长符合预期 经营状态持续改善

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2021-07-15

事件:东阿阿胶发布2021年中报预告,报告期内实现归母净利润1.28~1.65亿元,同比增长253%~296%,业绩增长符合预期。

    二季度归母净利润环比提升,经营状态持续改善。公司单二季度实现归母净利润0.66~1.03亿元,同比增长44100%~68767%。由于正常时期二季度为阿胶系列产品淡季,净利润金额通常环比一季度较低,2021年二季度归母净利润金额环比超过一季度,说明经营情况持续改善。预计公司2021上半年实现营业收入16亿元左右,同比约增长49%,渠道库存基本清理完毕后,公司发货随终端动销带动持续恢复。

    新领导新政策,未来改善可期。在阿胶块出厂价不主动提升的情况下,预计2021~2023阿胶块销量将恢复至800~1000吨,对应营收32~40亿元;2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年,2021年持续扩张。根据魔镜数据显示,2021上半年天猫平台东阿阿胶GMV已达到1.17亿元,同比增长29%,预计线上渠道将拓展新的消费者市场,在未来的3~5年内保持20%以上的高增速,带动整体收入增长。同时,阿胶速溶粉、阿胶燕窝等“阿胶+”计划即食类新产品均已在线上开始销售,并在2020年各自取得5000万元以上销售额,预计会持续拓展线下市场,为长期发展带来增量。

    维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润分别为3.57亿元/14.66亿元/17.12亿元,EPS分别为0.55元/2.24元/2.62元,目前股价对应PE分别为64.4x、15.7x、13.4x,维持“买入”评级。

    风险提示:驴皮原材料价格提升超预期风险,线上推广不及预期风险。