报喜鸟(002154)：收入表现靓丽 净利受非经及费用计提影响

　　事件概述

    　　公司发布盈利预告，2021H 归母净利预计为 2.38-2.73 亿元、同比增长 105-135%、较 2019H 增长 113-144%；2021Q2 归母净利预计为 0.57-0.92 亿元、同比增长 12%-80%、较 2019Q2 增长 179%-349%。

    　　分析判断:

    　　我们判断，收入端仍延续 Q1 以来较快增长，我们估计上半年收入同比增长 40%左右、较 2019H 同比增长34%左右，其中 2021Q2 同比增长 28%、较 2019Q2 同比增长 41%；分品牌来看，估计 HAZZYS21H 同比增长 40%、主品牌增速更高，宝鸟在 2020 年疫情高基数下仍实现 20%增长。

    　　我们分析，净利端影响因素在于：1）非经常损益可能较 Q1 减少，可能由于政府补助延后；2）公司加大激励机制、预提了部分奖金，3）公司加大品牌推广，2020 年下半年公司签约张若昀做为代言人、并配合推出一系列推广活动，推广费用延续到了 2021 年上半年。

    　　投资建议

    　　我们分析，中期业绩预告对全年预期仍提振了信心，综合考虑公司过往下半年利润占比更高、以及今年上半年行业净利率较高等因素，将 21/22/23 年收入上调 3%/5%/6%，将归母净利上调 19%/21%/23% 至5.54/7.28/9.24 亿元、对应 PE 分别为 14/11/8X，看好 HAZZYS 处于成长期+主品牌领先于行业复苏的趋势，维持买入，将目标价上调 20%至 9.1 元（暂不考虑定增摊薄，对应 21 年 20XPE）。

    　　风险提示

    　　存货积压风险，店效提升不及预期，渠道调整不及预期，系统性风险。