天齐锂业(002466)：近两年首次单季度盈利 行业龙头王者归来

　　事件：2021 年7 月14 日公司发布修正后的业绩预告，涉及的会计期间为2021年1 月1 日至2021 年6 月30 日。前次业绩预告为H1 归母净利润为-2.5 亿元至-1.3 亿元，基本每股收益为-0.17 元至-0.09 元。修正后H1 归母净利润为7,800万元至1.16 亿元，上年同期归母净利润为-6.96 亿元。

    　　点评：公司近两年首次实现单季度盈利，2021Q2 归母净利润为3.3-3.6 亿元，2021 上半年实现扭亏为盈，主要系公司持有的SQM 的B 类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较预计增加。公司主要锂化合物产品销量和销售均价均较预计增长。截至2021 年7 月9 日，5%氧化锂锂辉石中国到岸价格735 美元/吨，较年初上涨75%；氢氧化锂价格9.46 万元/吨，较年初上涨93%；电池级碳酸锂价格8.64 万元/吨，较年初上涨71%。

    　　6 月国内电动车渗透率超预期，下游持续向好：全国新能源车6 月产量24.8 万辆，创单月历史新高值，渗透率达到12.76%，创历史新高。2021 年上半年新能源车产量渗透率达9.7%，而2019 年、2020 年同期分别是5.2%、3.6%。正极材料方面，截至2021 年7 月9 日，磷酸铁锂和三元正极材料开工率为101%和90%，较年初分别增长28pct 和22pct。

    　　布局优质资源，产能扩张指引明确：矿石方面，公司控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿氧化锂品位高达2.1%；盐湖方面，公司通过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM25.85%的股权分别布局禀赋优质的Atacama 盐湖以及中国扎布耶盐湖。根据IGO 公告，格林布什2021 年和2022 年产能将达到135万吨和163 万吨；锂盐产能将新增澳洲4.8 万吨氢氧化锂产线以及2 万吨遂宁电池级碳酸锂产线，公司未来锂盐产能规划将突破11 万吨。

    　　引入IGO 战投，债务问题有所缓解：增资合计13.95 亿美元，12 亿美元用于偿还银团并购贷款本金及相关利息，公司债务问题有所缓解。剩余部分将作为奎纳纳氢氧化锂工厂运营和调试补充资金。

    　　盈利预测与评级：鉴于公司未来产品价格提升以及财务费用下降，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年 EPS 分别为0.43 元、0.96 元、1.45 元，2021 年和2022 年分别上调43%和13%，维持2023 年盈利预测。对应2021-2023PE 为164 倍、73 倍、49 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。