德赛西威(002920)：原材料涨价叠加芯片短缺 2021Q2业绩环比下滑

　　2021Q2 业绩符合预期，受芯片短缺及原材料涨价影响，环比有所下滑2021 年7 月13 日晚，公司公告2021 年上半年业绩预告。2021H1 公司预计实现归母净利润3.60 亿元-3.75 亿元，同比增长56.81%- 63.35%。2021Q2 单季度预计实现归母净利润1.32 亿元-1.47 亿元， 同比-24.13%~-15.52% ， 环比-42.11%~-35.53%。剔除2020H1 子公司上市的非经常性损益影响后，公司Q2 扣非净利润有望同比翻番，符合预期。公司自动驾驶域控制器等智能化新品正陆续定点和放量，随着下半年行业缺芯状况有所缓解后，全年仍有望保持盈利高增长趋势。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.99/8.96/11.37 亿元，对应EPS 分别为1.45 /1.63/ 2.07 元，当前股价对应2021-2023 年的PE 分别为75.0/66.9/52.7 倍，维持“买入”评级。

    　　剔除子公司上市影响后，2021Q2 扣非净利润有望同比翻倍增长根据公司公告数据，2020H1 公司因参股公司Ficha 上市带来的公允价值变动以及募集资金理财的收益高达1.26 亿元，贡献了2020H1 半数以上的归母净利润，2020H1 扣非净利润为1.08 亿元；2020Q2 单季度扣非净利润约为6486.64 万元。

    　　而根据公司2021 一季报数据，2021Q1 非经常性损益影响已大幅减少，仅为510.59万元，因此我们预计2021Q2 扣非净利润将与归母净利润相近，由此测算公司2021Q2 扣非净利润仍有望实现同比翻倍增长。

    　　自动驾驶域控制器已具备成熟产品梯队，卡位智能驾驶黄金赛道公司目前在自动驾驶域控制器领域已形成成熟的IPU 系列产品梯队，可满足不同等级的自动驾驶功能需求。具体包括针对APA 及环视系统的IPU01、针对L2+（包含代客泊车等功能）级别自动驾驶的IPU02、基于英伟达Xavier 芯片研发的L3 级自动驾驶域控制器IPU03、基于英伟达Orin 芯片研发的L4 级自动驾驶域控制器。可以看到，公司针对L1-L4 级别自动驾驶功能已形成了完整的产品梯队，并且相关产品均已实现规模化量产或项目定点，已率先卡位智能驾驶黄金赛道，未来有望驱动公司业绩保持高增长趋势。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期