安科生物(300009):业绩大幅增长 水针生长激素快速放量

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/马云涛 日期:2021-07-15

  事件:公司发布2021年半年度业绩预告,预计实现归母净利润2.3-2.6亿元,同比增长40%-60%,预计实现扣非后归母净利润同比增长45%-67%。

      业绩实现快速增长,水针生长激素快速放量。预计公司2021 上半年归母净利润同比增长40%-60%,取中位数50%,则2021 上半年实现归母净利润2.4亿元,Q2 实现归母净利润1.2 亿元,同比增长44%。我们预计公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关,目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段,有望继续为公司贡献较大业绩弹性。

      生长激素市场空间较大,水针生长激素有望放量。在生长激素方面,2020 年一季度疫情影响新患入组,目前随着疫情的逐步消除,以及公司的大力推广,新患入组恢复情况良好,三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批,经过一年多时间的市场铺垫,预计2021 年有望迎来快速放量。此外,公司生长激素长效剂型即将上市,长效剂型生长激素上市后,公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型,竞争力大幅提升,长期发展值得期待。

      生物药临床进展顺利,进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是HER-2 生物类似物,处于III 期临床阶段,即将报产,有望成为10 亿大品种,预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期,市场空间较大,公司进度处于领先水平,预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件,上市后将填补国内该品种市场的空白;PD-1单抗处于临床一期阶段;博生吉安科针对B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T 获得临床试验许可,公司研发管线丰富,长期成长动力充足。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.30元、0.39 元和0.51元,对应估值分别为53 倍、41 倍和32 倍。考虑到公司生物制品产能恢复,水针剂型即将快速放量,同时公司生物药在研管线相对丰富,维持“买入”评级。

      风险提示:生长激素放量不及预期的风险;研发进展不及预期的风险。