兰花科创(600123):二季度业绩大增 下半年仍有增量

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳 日期:2021-07-15

  本报告导读:

      产品价格上涨,21Q2业绩环比大增,下半年三大增量:1)核心产品均价环比提升;2)关停阳化公司、处理报废资产,释放包袱;3)玉溪煤矿爬坡,逐渐释放业绩。

      投资要点:

      上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021H1 业绩预告,预计归母净利6.7~7.3 亿元,同比增357%~398%,其中计提0.4 亿减值;对固定资产集中报废处理产生0.45 亿非经损益,扣非净利7.0~7.7 亿元,同比增385%~433%,增速高于Q1 的308%。无烟煤、尿素等销售价格上涨,上调2021~2023 年EPS 至1.77、1.92、1.94 元(原1.27、1.33、1.33 元),参考板块给予2021 年7xPE,调整目标价至12.39 元(原10.44 元),维持增持评级。

      产品价格上涨,21Q2 业绩环比大幅提升。公司Q2 归母净利4.4~5.0 亿,同比+376%~441%,环比+95%~122%,增速领先行业,主因:1)无烟煤价格上涨,晋城无烟煤Q2 含税价为834 元/吨(+49 %、+275 元/吨),环比+133元/吨,且公司纯现货销售;2)化工板块量价双升,Q2 尿素全国(小颗粒)均价为2421.4 元/吨环比+13.5%,连涨三季度,且清洁能源开工后无停产产能。

      化工板块优化,释放业绩包袱。报告期内关停阳化公司,并计提0.4 亿资产减值损失。阳化拥有尿素产能13 万吨占10.4%,2020 年利润总额-0.51 亿,此次关停将一次性终结其对利润的侵蚀。同时,清洁能源已于5 月开工,公司化工板块全部开工,叠加化工品价格持续上涨,年末已无减值压力。

      新矿投产放量&无烟煤价格上涨,下半年业绩将迎爆发。玉溪煤矿(240万吨无烟煤、权益55%)已于3 月投产,产能爬坡后,预计Q3 起将逐步释放业绩。同时,7 月至今无烟煤均价已达990 元/吨,较上半年均价涨156 元/吨,下游尿素价格屡创新高叠加价格传导路线畅通,公司将享涨价红利。

      风险提示。在建项目不及预期;煤价超预期下跌。