中煤能源(601898)：中报预告净利71.9-79.5亿元 煤化产品业绩弹性显现

　　21 年中报预告归母净利润71.9-79.5 亿元，测算Q2 环比增长5%-27%。公司发布2021 年中报业绩预告，公司预计21 年上半年实现归母净利润71.9-79.5 亿元，同比增长211.3%-244.2%；扣非净利润71.35-78.86 亿元，同比增长222.2%-256.1%。公司21Q1 实现归母净利润35.1 亿元，测算Q2 业绩为36.8-44.4 亿元，环比增长5%-27%。

    　　从前5 月经营数据来看，除甲醇外，预计公司Q2 煤炭、聚烯烃和尿素产销量较Q1 基本持平或略有下降，公司Q2 业绩环比增长预计主要受益于煤化产品价格上涨，同时成本费用控制也较好。

    　　21 年前5 月煤炭产量同比+7.6%，未来五年产量仍有20%以上增长。

    　　根据公司经营数据公告，21 年前5 月商品煤产量4727 万吨，同比+7.6%。根据公司年报，公司在建煤矿产能2380 万吨：（1）大海则矿：

    　　动力煤1500 万吨，预计22 年有望投产；（2）里必矿：无烟煤400 万吨，预计24 年有望投产；（3）依兰三矿：动力煤240 万吨，预计21-22 年逐步释放产量。（4）苇子沟矿：产能240 万吨，预计23 年竣工。

    　　21 年以来煤化工产品市场价格上涨15-30%，全年业绩贡献有望超过19 年。根据公司20 年报，公司20 年煤化工净利润13.6 亿元（19 年全年为24.0 亿元），21 年前5 月公司聚乙烯、聚丙烯、尿素和甲醇销量同比+7.1%、+1.3%、+3.1%和+72.1%，而根据Wind 数据，21 年以上产品市场价均价较20 年均价上涨15-30%。

    　　盈利预测与投资建议。按照中国企业会计准则，预计公司21-23 年EPS分别为0.93、0.95、0.97 元人民币/股，给予21 年1 倍PB，对应A 股合理价值8.4 元人民币/股，根据公司AH 股最新溢价率和港元兑人民币汇率，得到H 股合理价值5.14 港元/股，维持公司A、H 股“增持”评级。（注：除特殊说明外均采用人民币为货币单位）

    　　风险提示。煤价和化工品价格超预期下跌，新建项目进展低预期等。