派林生物(000403):内生外延并举 实现业绩跨越式增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2021-07-14

  事件:公司发布2021 半年度业绩预告,预计实现归母净利润16,994 万元–18,882万元,同比增长170%-200%,EPS 0.2496 元-0.2773 元。业绩符合市场预期。

      点评:

      内生外延并举,实现业绩跨越式增长:公司2021H1 的业绩大幅增长,我们预计主要是内生外延多个方面的综合提升,包括:

      ① 持续推动经营变革,调整优化产品销售结构,推动销售价格和利润的提升,血浆综合利用率稳步上升;

      ② 新疆德源供应血浆,使广东双林的投浆量有大幅提升,血制品产能迅速释放;③ 派斯菲科自2021.2.1 起并表,经营情况良好,助力公司业绩增长。

      随着公司内部经营持续改善,投浆量和血浆综合利用率将呈现持续提升的态势,未来公司在血制品行业的优势地位将得到进一步强化。

      在研产品稳步推进,综合血浆利用率有望持续提升:广东双林在研产品中人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物均已完成临床总结工作,人纤维蛋白粘合剂即将开展临床试验工作,同时重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX 项目,研发进展良好。派斯菲科正在研制的品种包括人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、a1-抗胰蛋白酶、高纯净注人免疫球蛋白(PH4)、巨细胞免疫球蛋白、合胞病毒免疫球蛋白、手足口病毒免疫球蛋白,目前进展良好。随着新产品陆续获批上市,未来公司的血浆综合利用率有望持续提升。

      盈利预测、估值与评级:维持预测2021-2023 年EPS 为0.63/0.93/1.16 元,同比增长148%/48%/24%,现价对应PE 分别为60/40/33 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期。