长鸿高科(605008):弹性体稳中有进 可降解业务助力公司再腾飞

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴鑫然/何雄/邓先河 日期:2021-07-14

核心观点:

    TPES 可替代传统橡胶,潜在市场广阔。TPES(苯乙烯类热塑性弹性体)是新材料产业“十三五”规划的重点产品,兼具橡胶和热塑性塑料的双重性能和宽广特性,在常温下显示橡胶高弹性,高温下又能塑化成型,是可替代传统合成橡胶的新型高分子材料。

    长鸿高科深耕TPES 近10 年,规模和技术行业领先。公司坚持自主研发,不断提高TPES 全系列产品的研发能力,在SEBS 和SEPS 技术上取得了丰硕成果,生产技术达到同行业先进水平。根据年报,公司目前拥有15.5 万吨/2 万吨SBS/SEBS 产能,位居国内前三。公司依靠稳定、良好的产品品质,公司品牌知名度不断提升,与上下游主要优质客户、供应商均建立了长期稳定的合作关系。

    投建60 万吨PBAT,切入可降解塑料领域。随着我国正式加入“禁塑”

    行列,步入可降解时代,农业、餐饮、快递等行业对降解塑料需求量将会大幅提升。公司抓住机遇,投资建设60 万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园项目,其中首条10 万吨/年线预计于2021 年三季度投产,届时公司将成为首批布局可降解企业之一。

    盈利预测与投资建议。基于公司产能有序投放、可降解塑料市场持续拓展等假设,我们预计21-23 年公司每股收益分别为0.76 元、1.24 元、1.67 元,当前股价对应市盈率为28 倍、17 倍、13 倍。根据我们的预测,长鸿高科在21-23 年归母净利润复合增速为53%,参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司2021 年业绩35倍PE 估值,对应公司合理价值为26.51 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。在建项目投产及达产不及预期;原材料价格大幅波动;需求不及预期。